中信期货-策略季报（白糖）：进口持续大增，远月不乐观-210328

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供应方面，20/21年度，中国食糖产量将小幅增加，预计在1070万吨，进口将会大幅增加，20/21榨季截至2月底共计进口355万吨，同比增加224万吨。

从2020年7月1日开始,食糖进口开始采用备案制，食糖进口量大幅增加，预计本年度，食糖进口量维持增加态势；进口糖浆方面，糖协虽呼吁会员不参与糖浆进口及经营业务，但我们预计对限制糖浆进口效果有限，糖浆进口或维持增加态势。

走私方面，预计新冠被有效遏制后，走私或有所抬头。

需求方面，随着新冠逐渐被控制，预计食糖消费逐渐恢复，2020/21榨季，我们预计食糖消费量或达到1500万吨左右，比2019/20榨季增加60-80万吨。

综上，在二季度，食糖供应充足，消费平稳有增，但总体供需较宽松，目前价格处于糖厂盈利点之上，后期价格有回落风险。