中信期货-农产品季度报告（蛋白粕）：需求增速放缓，供应主导下料先抑后扬-210328

《中信期货-农产品季度报告（蛋白粕）：需求增速放缓，供应主导下料先抑后扬-210328（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-农产品季度报告（蛋白粕）：需求增速放缓，供应主导下料先抑后扬-210328（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年一季度行情回顾：豆粕期货价格2021年一季度初呈惯性上涨，主力合约最高上冲3825元/吨；但之后呈震荡下跌走势，季度累积跌幅约6%。

1)符合季节性走势规律。

蛋白粕春节备货行情通常在农历新年前结束，节后需求淡季；2)2020-2021年冬季，非瘟复发，生猪存栏环比降幅明显，使得淡季更淡。

3)此外，USDA下调阿根廷大豆产量预估，但巴西产量上调与之对冲后，南美大豆产量整体上升。

巴西大豆逐渐收割，尽管有降水阻碍收割进度，但供应量庞大，利空渐增。

4）现货弱于期货，基差从高位回落。

2021年二季度行情展望：预计蛋白粕价格先抑后扬。

进口大豆到港压力预计持续到5月中旬左右，需求的启动预计在5月左右。

对蛋白粕后市，波动加大是常态，我们并不悲观。

趋势上，逢低做多仍是主策略。

套利：M9-1正套。

依据：1）宏观：中国加息急迫性并不高，但二季度加息摇摆期隐忧仍存2）供应：北美及全球大豆供需仍偏紧3）贸易：进口压榨利润负值，北美豆升贴水依然坚挺4）需求：非瘟复发强度超预期，二季度饲料需求增幅下调5）总结：需求增速放缓，供应主导下料先抑后扬投资建议:1)趋势策略，做多为主。

2）期现套利：逢高做空基差，尤其4、5月份。

3）油粕比值：择机做空油粕比。

4)跨期套利：9-1正套。

5）波动率：相机而动，多空皆可为。

风险提示：1）非洲猪瘟大范围复发，重创豆粕需求；2）禽流感爆发，导致禽类存栏大幅下降；3）新冠二次复发；4）中美关系正常化；5）天气炒作结束，大豆产量超预期；6）流动性收紧。