华宝证券-金融工程专题报告：基于因子的视角，CTA策略，该如何配置？-210326

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◎投资要点：净值化时代，为满足客户的绝对收益需求，多资产配置是一种必然思路。

CTA作为一类不同于股票、债券等传统资产的另类资产，策略本身的运作手段丰富，历史净值表现优异，同时众多优异的CTA产品回撤控制较好，收益风险比极佳。

从多资产配置视角看，对于CTA策略，首先我们需要明了的是，什么样的宏观及市场环境下，CTA策略具有较好的性价比，因为CTA策略也有小年和大年，当环境不利时，即使表现再好的CTA策略，可能收益也不及中性、股票多头等其他策略，此时从自上而下的视角看，最优的选择应该是增配其他更优的资产，而不是在CTA策略中“火中取栗”。

这其实就是CTA策略的择时问题。

本文中，我们构建了一套多因子体系，用于评判CTA策略的未来潜力。

CTA策略产品众多，业绩表现也参差不齐，实际投资中必然涉及CTA产品的遴选。

传统量化视角下CTA产品遴选，主要采用的是夏普比率、信息比率、收益率等绩效指标的综合打分模型，那么是否还有更契合逻辑，更好的筛选方法，我们对此也展开研究。

我们依旧基于因子的视角，对CTA策略的业绩进行拆分，这类似于股票市场注明的Fama三因子、Carhart四因子模型，最后将拆解后的alpha作为评价指标，因为alpha代表的是基金经理的能力，这十分契合“选基金就是选人”的理念。

这一方法该如何实施，实际效果如何？本文也进行了研究。

总结来看，本文从多资产配置的角度，构建了CTA策略的多因子择时体系，从技术面和基本面两个维度构建指标对CTA策略进行择时，并通过历史回测验证了CTA策略择时的可行性与有效性，尤其是可以用于策略的风险控制。

此外，CTA策略产品众多，CTA产品的遴选尤为重要。

我们尝试基于因子的视角，对CTA产品进行业绩拆分，将拆解后的alpha作为评价指标来筛选基金，并构建组合，从回测的结果来看该方法是可行的。

风险提示：本报告主要采用数量化研究方法，可能存在模型设定偏差。