德邦证券-北鼎股份-300824-内销拓展多元化产品矩阵，海外表现亮眼-210327

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投资要点事件：北鼎股份发布2020年度报告，2020年实现营收7.01亿元，同增27%，实现归母净利润1.00亿元，同增53%；对应20Q4实现营业收入2.60亿元，同增47%，实现归母净利润0.32亿元，同增42%。

收入端：海内外双驱动，自主品牌持续亮眼北鼎股份发布2020年度报告，2020年实现营收7.01亿元，同增27%；对应20Q4实现营业收入2.60亿元，同增47%。

公司自主品牌高速增长，不断拓展多元化产品矩阵，在养生壶、饮水机稳定增长的同时，烤箱、蒸炖锅以及非电器类食材及家居用品持续放量，为公司提供新的增长点。

盈利端：盈利能力稳步提升，毛利率&销费波动主要受会计准则影响公司2020年实现归母净利率14.32%，同比+2.38pct，对应Q4归母净利率12.39%，同比-0.45pct。

具体来看，公司Q4实现毛利率46.71%，同比-7.08pct；公司Q4销售费用率为22.15%，同比-5.83pct；毛利率及销售费用率波动主要是由于执行新收入准则，调整销售费用项目下物流运输费至营业成本，因此使得毛利率和销售费用率均明显降低。

预计准则变化对全年毛利率影响为3%+，对应Q4毛利率为56%+，同比提升3pct左右。

公司Q4管理/研发/财务费用率同比分别-0.5pct/+0.22pct/+1.12pct，管理费用率有所下降，公司有效管理费用投放，规模效应增强，财务费用率提升预计主要由汇率变动产生的汇兑损失增加所致。

投资建议北鼎专注打磨产品细节、以消费者体验为核心导向，用户粘性高且产品矩阵和价格段不断拓宽，在追求个性化、品质生活的第三消费时代，满足品质需求，符合新时代的消费理念与趋势，有望获得更大的发展空间。

我们预计2021-2023年公司营收分别为8.7、10.7、12.9亿元，同比分别增长24.1%、23.1%、20.6%，归母净利润分别为1.3、1.7、2.2亿元，同比分别增长31.4%、31.8%、25.4%，EPS分别为0.61、0.80、1.00元/股，当前股价分别对应2021-2023年39.9x、30.3x、24.2xPE，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济不及预期风险；原材料价格上涨风险；产品品类相对有限的风险。