中泰证券-钢铁行业周报：旺季需求偏强-210327

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投资策略：3月下旬需求旺季特征逐步显现，一方面建筑钢成交量有了明显抬升，本周日均成交量达到24.6万吨，较2019年同期高约20%；另一方面社会库存周去化量也达到了约100万吨。

供应端方面，唐山限产效果明显，唐山钢坯库存出现断崖式下降，当地方坯价格已接近华东螺纹钢价格，这在历史上较为少见，近期现货吨钢盈利也较前期明显改善。

我们注意到近期铁矿价格也有所反弹，唐山限产其实并不影响全国总产量，因为其他区域的闲置产能会弥补唐山的减量，但产量结构会有变化，因为闲置的边际产能以电炉为主，因此唐山限产对铁矿略不利，但因为限产已经实施，所以对铁矿的影响已经阶段性反映在价格中，后期原料价格的变化取决于需求的走势，近期需求走强推动矿价反弹。

由于我们对下半年需求并不乐观，二季度钢价和吨盈利或进入冲顶阶段。

前期钢铁股出现明显回调，但短期钢价和基本面仍然偏强，股价或仍有阶段性机会，除了关注前期强势的宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢外，也可以关注处于相对低位的三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、马钢股份、八一钢铁等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨0.40%，申万钢铁板块下跌5.72%。

本周螺纹钢主力合约以4934元/吨收盘，周环比增188元/吨，幅度3.96%，热轧卷板主力合约以5195元/吨收盘，周环比增169元/吨，幅度3.36%；铁矿石主力合约以1088.5元/吨收盘，周环比增46.5元/吨，幅度4.46%。

成交恢复至旺季水平：本周全国建筑钢材成交量周平均值为24.63万吨，环比增3.98万吨。

五大品种社会库存2068万吨，环比降97.91万吨。

本周厂库、社库持续去化，其中社库去化速度有所加快，表观消费量边际微增。

周内盘面价格震荡上行，建材成交水平随之加速恢复，当前需求强度和成交情况符合旺季特征，后续需求释放强度和持续性仍需观察。

电炉产能利用率创新高：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为61.88%和42.03%，环比上周降0.14PCT和6.52PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为79.70%和59.71%，环比上周+0.03PCT和-0.56PCT。

本周102家电弧炉开工率72.92%，环比增0.86%；产能利用率71.42%，环比增2.72%。

在唐山限产常态化后，本周唐山高炉开工率继续快速下行，目前已下行至2017年采暖季低点水平，但同时电炉产能利用率恢复至年内历史高点，叠加唐山外其他地区钢产量的增加，目前钢产量下行有限。

钢价继续上涨：Myspic综合钢价指数周环比增2.23%，其中长材增1.82%，板材增2.71%。

上海螺纹钢4830元/吨，周环比增90元/吨，幅度1.90%。

上海热轧卷板5140元，周环比增140元/吨，幅度2.80%。

周内钢价继续上行，周五夜盘螺纹钢期货价格突破5000元关口，当前价格已经包含对限产减排的乐观预期，能否维持最核心还在于是否能形成供需缺口，无论表现为限产严格执行或是需求超预期爆发，甚至是两者叠加。

矿价高位回落：本周Platts62%161.45美元/吨，周环比增1.25美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量2011.8万吨，环比降103.7万吨，到港量1053.2万吨，环比降77.5万吨。

最新钢厂进口矿库存天数28天，较上次降1天。

天津准一冶金焦2250元/吨，周环比持平；废钢2930元/吨，周环比降40元/吨。

铁矿石需求主要受唐山限产常态化影响需求受到预期压制，供给端本周因澳洲雷雨天气有一定减量，但港口库存水平尚可，铁矿石本身供需基本面无明显矛盾，短期或震荡运行。

盈利连续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石和焦炭价格下滑带动成本端继续回落，而成材周度均价环比小幅上涨，行业吨钢盈利连续反弹，其中热轧卷板（3mm）毛利增248元/吨，毛利率增至15.70%；冷轧板(1.0mm)毛利增176元/吨，毛利率增至9.85%；螺纹钢(20mm)毛利增201元/吨，毛利率增至13.22%；中厚板(20mm)毛利增236元/吨，毛利率增至11.67%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。