华西证券-贝达药业-300558-业绩符合预期，后期管线快速推进-210327

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事件概述公司公布2020年报：公司2020年实现营业收入18.70亿元（+20.36%）、归母净利润6.06亿元（+162.70%）、扣非归母净利润3.34亿元（+60.30%）。

非经常性损益2.72亿元主要是公司出售浙江贝达医药科技有限公司股权的投资收益。

埃克替尼持续增长，恩沙替尼放量在即2020年埃克替尼销售额18.13亿元，实现20.72%增长。

恩沙替尼于2020年底国内获批二线适应症，同时一线治疗ALK阳性NSCLC的国际多中心III期临床也在快速推进。

作为中国首个国产ALK抑制剂，恩沙替尼正处于开始放量阶段。

研发、BD双驱动丰富管线，后期产品快速推进通过自主研发与引进授权，公司在研管线快速丰富。

公司已与Agenus、Merus、益方生物、天广实达成合作，为公司引进了巴替利单抗（PD-1抗体）/泽弗利单抗（CTLA-4抗体）、MCLA129、BPI-D0316、MIL60多款极具市场价值和战略意义的新药品种。

MIL60、BPI-D0316已递交NDA，MCLA-129已取得临床试验批准通知书，巴替利单抗注射液已递交IND。

投资建议预计公司2021-2023年营业收入分别为24.63/33.62/39.12亿元,归母净利润由2021-2022年4.31/5.91亿元调整为2021-2023年分别为4.81/6.51/7.86亿元，EPS分别为1.17/1.58/1.90元，对应PE为92/68/56倍，维持“买入”的投资评级。

风险提示埃克替尼市场竞争格局变化、医保谈判大幅降价风险。