方正证券-星源材质-300568-湿法路径确认走通，客户结构持续优化-210327

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事件：星源材质公告拟与布鲁克纳签订10488万欧元锂电隔膜设备合同，设备将用于投建8条湿法隔膜产线，同时与Northvolt拟签订金额约33.4亿元锂电隔膜供应合同。

核心观点：1.加码设备，湿法路径确认走通。

公司目前湿法隔膜合计产能7.6亿平。

本次拟继续购买布鲁克纳机械有限公司产品，证明之前采购的湿法隔膜产线已经跑通，公司在湿法隔膜生产工艺逐渐追上，产能持续提升带来的规模效应将助力公司继续降本。

2.隔膜龙头加速出海。

公司拟与Northvolt在商务和技术开发方面开展广泛和深度的合作，共同开拓欧洲市场。

双方合作前提包括星源材质在欧洲建立锂离子电池隔膜工厂、Northvolt在欧洲的瑞典工厂和德国工厂成功投产。

目前公司初步计划在瑞典建设湿法生产线及涂覆生产线，达产后湿法基膜/涂覆膜年产能将达7/4.2亿平方米，预计2025年全部投产。

同时Northvolt瑞典工厂预计2021年正式量产，德国工厂预计2024年正式量产，两家扩产计划均进行顺利。

与Northvolt建立隔膜战略合作伙伴关系将有助于公司拓展国内业务，巩固公司行业优势地位。

且公司2020年已完成多个龙头客户湿法导入，此次与Northvolt绑定标志其海外客户占比将持续提升。

投资建议：预计公司21、22年归母净利润为2.97/4.51亿元，对应39.85/26.25x，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争激烈；产能释放不及预期；市场需求不及预期。