中信期货-油脂油料白糖周报：基本面影响趋强，板块震荡偏弱-210328

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操作建议：期货：M2109多单续持（2月3日区间建仓，2月23日加仓，3月中旬移仓）；豆菜粕价差空单续持（3月15日入场）。

期权：做空波动率。

1、供给方面：南美豆集中到港压力凸显，月底种植意向和库存报告多空并存。

2、需求方面：豆粕成交小幅走高，同比降幅明显；猪价趋稳，静待补栏启动。

3、库存方面：豆粕库存环比略走高、菜粕库存高位增幅明显。

4、基差方面：豆粕基差高位持续回落，菜粕基差亦小幅回落。

5、利润方面：进口大豆压榨利润低位震荡。

进口菜籽利润亏损低位震荡。

6、蛋白粕观点：短期看，基差持续走弱，库存持续累积，虽然上周成交环比增，但南美大豆供应压力逐渐兑现，同时国内豆粕需求仍处于淡季。

市场偏弱格局并未扭转。

中期看，关注月底库存报告和种植面积意向报告，或多空并存。

美豆/玉米比价处于历史同期高位，3月底种植意向报告或高于2月展望论坛。

但即便增面积，美豆新作结转期初库存偏低，库消比仍在低位。

关注美豆春播及后续生长。

料美豆带动豆粕先抑后扬。

此外菜粕需求或先于豆粕启启动，豆菜粕价差或继续收窄。

长期看，中国进口大豆量大，2021年或刷新历史记录。

中国生猪修复坎坷但势头持续，豆粕需求长期看好，底部抬升，涨幅依赖于北美新作面积及产量。

总体上，维持蛋白粕牛市判断的。

风险因素：疫情大面积爆发;南美豆产量大增；中美关系动向。