中信期货-有色金属策略周报：抛储冲击被淡化，有色回归消费驱动-210328

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主要逻辑：（1）宏观方面：数据方面，美国2月成屋和新屋销售数据回落，3月密歇根消费者信心指数回升；3月美国和欧洲制造业PMI偏强，欧洲制造业继续大幅改善。

拜登计划3月底前后公布基建投资计划。

（2）供给方面：原料端，Antofagto旗下LosPelambres铜矿劳资双方签订新合同，但精矿整体仍偏紧。

冶炼端，3月26日CSPT二季度铜精矿加工费谈判无果，间接说明矿供需分歧较大，二季度冶炼检修加大。

（3）需求方面：乘联会数据，3月前三周汽车销售同比2019年和环比1月分别回升3%和回落25%；华东电力用杆加工费周环比回落60元，华东漆包线用杆加工费环比回落15元。

（4）库存方面：三大交易所和上海用保税区铜库存总和约为76.6万吨，环比增加2.5万吨。

（5）整体来看：宏观上，中美关系反复且美元指数连续反弹，但上周末前美国基建投资预期升温；需求端，主板块表现偏弱，但铜价跌至65000附近时有下游逢低买盘。

当前铜消费逐渐复苏，铜价下跌有利于提振消费，铜社库见到拐点，并且美国基建投资预期升温，铜价有望维持偏强势，沪铜继续关注66000-69000这个波动区间，伦铜波动区间关注8800-9350美元。

操作建议：偏多操作风险因素：中国铜消费旺季不旺；美债收益率波动；疫苗接种进展及实际影响；中美关系反复；供应中断。