德邦证券-策略周报：4月反击，深挖业绩超预期标的-210328

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投资要点：本报告导读：无需担忧金融环境急剧收紧，4月反击。

A股核心区间在3300-3800，盈利支撑市场回归中枢，4月立足景气抓结构，深挖业绩超预期标的。

国内：无需担忧金融环境急剧收紧。

我们前期已经充分论证了无论是宏观数据还是行业景气均在上升阶段，当前国内环境中唯一对市场运行不利的条件为金融环境的收缩，如删去“不急转弯”。

但删去不代表分母陡峭上行，金融环境的收缩并非朝夕之功，无需担忧金融环境急剧收紧，更需要重视分子上行幅度及持续性。

长牛仍在，市场结构再平衡。

此阶段低估值风格将优于高估值风格，同时中小盘风格与大盘风格收敛，顺周期中前期滞涨行业占优。

长期把握核心成长如新能源、先进制造、医药医疗、高端消费等在结构新平衡下带来的超调机会。

海外：分母冲击缓解，新提振因素出现。

我们前期已经论述了美债空头大概率在SLR松绑延期的预期落空后sellthefact，同时新兴经济体的加息大概率“自讨苦吃”，当前已被市场充分验证。

美国政府的新刺激计划再度提振通胀预期，以及美国二季度经济将进入加速恢复阶段将是下一阶段的核心驱动。

通胀预期上升背景下风险溢价要求提升，向风险要收益将充分体现在权益市场。

我们认为风险资产在分母冲击缓解后，配置价值有所提升。

同时由于美国的失业缺口仍有1000万以上，意味着其恢复仍是相当漫长的过程，每一次市场提前反应美联储紧缩预期会带来股市的回调布局窗口。

北上净流入节奏加快，公募短期进入剩余存量期。

北上资金流入已超去年净流入总额过半，基金发行与储备回到低速阶段，公募进入存量建仓期。

截止至2021年3月26日，北上资金全年净流入1098.30亿元，达2020年全年成交净买入额52.57%，在2019年三季度国际指数第一阶段纳入A股初步完成后，北上资金流入节奏再次加速，从交易行为上来看仍具有前瞻性。

公募基金短期内进入剩余存量建仓期，3月至今公募股票型基金平均发行份额9.22亿份，混合型基金22.97亿份较年初回落明显；且皆低于去年平均水平其中股票型2020年平均份额16亿份，混合型为24.37亿份。

北上布局呈现多样性，市场进入年报增强阶段。

北上增持行业由地产-周期-银行切换为多行业布局，本周前三天增持银行较多，周四五有所转向；同时，电子、电气设备、医药与机械等加入增持行列。

市场进入年报期，个股超预期与公募最新持股变化将短期内催化增强收益表现，从ETF市场偏好来看半导体、创业板等受青睐。

行业配置：4月立足景气抓结构，深挖业绩超预期标的。

1、中期顺周期龙头受益于分子上行，化工/银行/造纸/机械2、长期确定性成长消化估值压力，配置性价比逐步提升,新能源/半导体/5G应用。

备战4月财报季，我们在《往“中大市值”、“中低线”挖超预期》研究得出：中游制造板块及顺周期相关行业在复苏进程中表现最佳。

同时，分析师覆盖的中大市值/中低线城市公司业绩更易超预期，值得挖掘。

我们在《三条主线深挖超预期公司》进一步深挖，以一致预期和中值两口径筛选业绩预告超预期公司至广义、狭义两口径，对样本内400+公司业绩变动原因思考提炼，最终筛选出30家值得进一步挖掘的公司。

风险提示：经济复苏弱于预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。