华安证券-农林牧渔行业周报：静待猪价触底回升，主产区粳稻累计收购量降12.3%-210328

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主要观点：2021年猪价有望维持高位，重点推荐牧原股份、中粮家佳康。

①猪价短期回落，2021年有望维持高位。

本周六全国生猪价格25.94元/公斤，周环比下跌3.9%，本周五全国猪肉平均批发价36.33元/公斤，周环比下跌2.6%，近期猪价下跌与消费淡季相关。

展望全年，我们预计2021年全国生猪出栏量52,891万头，同比增长0.4%，猪价有望维持高位。

②疫苗毒和野毒将长期共存，低体重生猪出栏占比周环比大幅回落。

2021年冬季，我国生猪养殖业再次遭受非瘟疫情困扰，能繁母猪存栏较去年10月下降10%左右，目前有从北向南扩散迹象。

③仔猪、种猪补栏积极性回落。

涌益咨询周数据（3.19-3.25），本周规模场15公斤仔猪出栏价1705元/头，周环比下降6.8%，50公斤二元母猪价格4202元/头，周环比降1%。

④非瘟促集中度加速提升，生猪养殖板块重点推荐牧原股份、中粮家佳康。

非瘟疫情前，我国生猪养殖业集中度稳步提升，非瘟发生后集中度加速提升。

据我们测算，前十大上市猪企生猪出栏占比有望从2018年7.4%上升至2021年20.5%；前五大上市猪企生猪出栏量占比有望从2018年6.3%上升至2021年17.7%。

从成本变化看，随着生物安全水平提升，中粮家佳康、天康生物、牧原股份的完全成本明显低于其他上市猪企；从盈利能力看，中粮家佳康、牧原股份处于第一梯队。

造成净利分化的原因包括，外购仔猪比重、外购仔猪价格、以及生物安全防控提升能力等。

我们建议持续关注生猪养殖板块投资机会，重点推荐牧原股份、中粮家佳康。

白羽肉鸡价格仍处于下行周期，黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

①白羽肉鸡价格仍处于下行周期。

2021年第11周（3月8日-14日）父母代鸡苗价格35.18元/套，周环比上涨1.7%；父母代鸡苗销量134.19万套，同比增长51.1%；本周五鸡产品价格10300元/吨，周环比下降1.9%，同比下跌8%，白羽肉鸡价格仍处于下行周期；②黄羽鸡价格周环比涨跌互现。

本周五，黄羽肉鸡快大鸡均价6.84元/斤，周环比跌0.6%，同比涨24.1%；中速鸡均价7.05元/斤，周环比涨3.5%，同比涨8.3%；土鸡均价8.3元/斤，周环比跌2.1%，同比涨6.6%；乌骨鸡7.87元/斤，周环比涨0.6%，同比涨41.6%。

主产区粳稻累计收购量同比下降12.3%，继续推荐种植板块。

①全球大豆库消比处14/15年以来最低水平，价格有望止跌回升。

根据美国农业部2021年3月供需报告，2020/21年度全球大豆库消比预测值22.6%，环比上升0.1个百分点，较19/20年度下降4.3个百分点，处于14/15年度以来最低水平。

本周五，CBOT大豆期货收盘价1,401.5美分/蒲式耳，周环比跌1%，同比涨59.1%；CBOT豆粕期货收盘价404美分/短吨，周环比跌0.1%，同比涨20.6%。

②国内玉米价格中期看涨，2021年草地贪夜蛾预计见虫面积高达4000万亩。

根据美国农业部2021年3月供需报告，2020/21年度全球玉米库消比预测值25.0%，处于2016/17年度以来最低水平。

根据农业农村部市场预警专家委员会1月预测，2020/21年我国玉米产量26,067万吨，玉米供需缺口1851万吨。

值得一提的是，2021年草地贪夜蛾预计见虫面积高达4000万亩，玉米产量存变数。

我们判断，2021-2022年我国面临畜禽存栏上升带来的玉米需求增加，参照历史数据，我国玉米播种面积、玉米产量在2015年高位仅达到26,499万吨、44968万公顷，产量增长空间有限，且玉米进口受制于高关税率，我国玉米价格中期看涨。

转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会；③稻谷累计收购量同比大降，继续推荐苏垦农发。

截至2021年3月10日，主产区累计收购粳稻3602万吨，同比下降12.3%，主产区累计收购中晚稻、玉米和大豆14355万吨，同比下降3.3%。

随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。

根据我们测算，苏垦农发2021Q1水稻、小麦价格同比上涨15%左右，业绩有望充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变。

继续推荐海大集团、关注动物疫苗龙头。

①海大集团2021年行业景气、产品力双驱动，继续推荐。

饲料工业协会披露：2021年1-2月数据饲料总产量4175万吨，同比增长20.9%；其中，猪料产量2032万吨，同比增长79.9%；蛋禽、肉禽饲料产量分别为526万吨、1197万吨，同比分别下降7.8%、15.2%；水产、反刍动物饲料产量分别为125万吨、240万吨，同比分别增长8.9%、31.2%。

从行业层面看，猪料、水产料景气度回升；从公司层面看，海大集团饲料品类齐全，穿越周期持续高增长，产品力清晰卓越铸造公司核心竞争力。

②关注动物疫苗龙头。

从周期角度看，2021年1-2月猪用疫苗批签发数据仍然靓丽，同比增速由高到低依次为，腹泻苗117.1%、猪圆环疫苗84.3%、猪瘟疫苗66.4%、猪细小病毒疫苗61.8%、猪伪狂犬疫苗15.5%、口蹄疫10.7%、高致病性猪蓝耳疫苗-7.7%。

随着生猪养殖行业集中度不断提升，“新版兽药GMP”、《关于深入推进动物疫病强制免疫补助政策实施机制改革的通知》、新版《兽用生物制品经营管理办法》陆续落实，兽用疫苗行业系统性升级加速，市场苗进入快速增长期，利好行业龙头企业。

风险提示非瘟疫情失控；价格下跌超预期。