国金证券-华菱钢铁-000932-板材盈利回升，业绩同比改善-210328

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业绩简述公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现净利润68.6-70.6亿元，同比增3.13%-6.14%；预计实现归属于上市公司股东的净利润63-65亿元，与上年同期模拟重组后同口径数相比，增长1.31%-4.53%。

经营分析20Q4业绩符合行业趋势。

我们按中值测算，公司Q4单季度实现归母净利润15.63亿元左右，环比Q3下降14%左右。

业绩环比小幅下滑，一方面是由于原料价格在20Q4的大幅上涨，另一方面由于部分费用的计提，总体而言符合行业趋势水平。

全年角度看，公司全年实现钢材产量2516万吨，同比增长9.95%，子公司华菱湘钢、华菱涟钢和汽车板公司均实现利润同比增长并保持较高盈利水平。

板材盈利回升+新项目投产。

汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致，有望继续带动公司板材产品盈利。

此外，公司已完成收购华菱湘钢、华菱涟钢、华菱钢管的少数股东权益以及广东阳春新钢51%股权，实现了集团钢铁优质资产整体上市。

同时，华菱湘钢拟投4亿元新建特厚板坯连铸机项目，板坯生产规模120万吨/年，预计2021年9月投产。

项目建成后可稳定厚板生产质量，提升厚板产量及成材率，降低生产成本，提高盈利能力，进一步提升公司市场竞争力。

华中区位优势显著，增强抗风险能力。

公司是华中地区最大钢企，具有承东启西、连接南北的区域市场优势。

而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司品种钢具有较强的竞争优势，预计其业绩有望持续跑赢行业平均水平。

盈利预测&投资建议基于公司产量增长以及板材盈利回升持续性，我们上调21年、22年盈利预测，分别上调30%、30%。

预计公司2020-2022年EPS为1.04元、1.12元、1.16元，对应PE分别为6.5倍、5.9倍、5.8倍，维持“增持”评级。

风险钢铁置换产能释放再超预期；大股东股权质押比例相对较高。