华西证券-计算机行业：从图森IPO探索智能驾驶商业化落地-210328

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事件概述:3月23日，图森未来（TuSimple）向美国证券交易委员会递交IPO上市申请，计划在纳斯达克-全球精选市场上市，股票代码为TSP。

商业模式：按行驶里程收费图森未来打造了自主货运网络AFN作为其商业落地的场景：该网络由无人驾驶卡车、物流枢纽中心和监控构成。

其盈利模式分为两种：1）物流公司向图森合作的OEM购买自动驾驶卡车，并向图森交付TuSimplePath订阅费，费用按里程收取，为0.35美元/公里。

订阅后即可使用图森全栈自动驾驶能力（包括软件、联网、高精地图及保险等服务）。

2）客户直接向图森车队下运送订单，按照1.45美元/英里标准收费。

两种收费模式都以里程计费，能大幅降低货运成本，提升货运安全。

此外里程计费比一次性收费盈利能力更强，图森通过AFN将打造自身货运生态平台。

落地：专注细分领域图森未来自成立以来，一直专注于卡车自动驾驶领域。

其自动驾驶技术与普通乘用车不同，主要在于卡车重量高，体积大，且普遍以每小时60英里以上高速行驶。

因此卡车需要更远探测距离及更长的规划范围。

图森解决方案探测距离高达1000m，规划范围长达35s。

目前图森与半卡车整车厂Navistar和TRATON合作，打造专用于其AFN网络的L4自动半卡车，最快将于2024年量产下线，目前已接到5700辆卡车订单。

市场空间：千亿美元全球卡车货运市场供需严重不平衡，且将于未来进一步割裂，目前人力成本已占卡车货运成本40%以上，第二成本为油费，自动驾驶能节约卡车货运成本50%左右。

目前图森的解决方案硬件成本较高，为9万美元左右；但据图森估算，其L4卡车为物流公司节约的人力成本一年高达9.5万美元，增量硬件成本当年即可回本。

此外图森预计其自有未来单车营收在规模化后，将达到6万美元/年，自有车队5000台为盈亏平衡点，而目前美国卡车总量为230万辆，直指千亿美元市场。

投资建议智能驾驶行业发展潜力巨大，2021年是行业加速发展拐点。

重点推荐车载OS龙头中科创达、智能座舱龙头德赛西威(汽车组联合覆盖)；此外高精度地图领军四维图新、以及港股百度为重点受益标的。

风险提示1、公司与外部OEM、Tier1等合作伙伴关系变化的风险。

2、技术落地可靠性不达预期的风险。

3、行业发展不及预期。