银河证券-2021年三季度货币执行报告：央行结构性宽松，稳增长重回主位-211121

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核心内容：央行对经济的看法比2季度谨慎：央行时刻关注全球经济增长变化以及全球主要央行的货币政策调整，而主要应对措施延续了10月18日在三季度金融统计发布会上的说法，一切以我为主。

对于国内经济，央行总体看法比2季度更为谨慎。

我国经济在稳定运行的基础上，面临了一些困难，宏观政策需要跨周期调节，稳增长重回政策主位。

通胀温和，对货币政策影响有限：央行承认短期通胀水平可能走高，CPI短期的走高是温和性的，属于低位反弹，总体在合理区间平稳运行。

PPI涨幅继续扩大，但这种走高仍然是暂时性的，主要是因为：（1）大宗商品价格上涨后部分高耗能行业产品提价；（2）低基数。

央行不会因为通胀改变其货币政策节奏。

房地产维稳，信贷释放是缓步的：对房地产的总体看法没有改变，保持房地产金融政策的连续性、一致性、稳定性，坚持稳地价、稳房价、稳预期。

增加了金融机构配合相关部门和地方政府共同维护房地产市场的平稳健康发展，维护住房消费者的合法权益。

房地产市场的放松是缓慢和有节奏的，全面放开对房地产的限制可能性比较小，也就意味着我国信贷的上行也是有节奏的，信贷在4季度缓慢回升。

央行的货币宽松方向：支持中小企业和碳减排企业从2季度到3季度央行陆续发放了7000亿再贷款额度，再贷款主要支持：（1）区域协调发展20002亿额度；（2）支小再贷款3000亿；（3）碳减排支持工具2000亿。

央行下一阶段工作思路：（1）稳定前提下适度宽松以稳定为主稳定的基础上要调整货币政策力度和节奏，也就是货币政策要适度宽松。

（2）结构性宽信用主要面向碳减排相关企业在房地产信贷平稳的基础上，结构性宽松现阶段主要面向清洁能源、节能环保等企业。

（3）支持中小银行补充资本金加大对中小银行发行永续债的支持力度。

四季度流动性结构性宽松，2022年1季度降准可期：央行也多次讲话强调降准需要观察货币市场利率的变化。

而从9月份跨季资金使用了14天逆回购来补充就可以看到，央行现阶段仍然倾向于MLF和拉长公开市场操作。

9-11月份央行推出了再贷款来增加信贷，10月份开始对房地产信贷的严格管控有所放松。

商业银行信贷力度增加，结构性宽松已经启动。

由于我国出口形势较好，同时疫情控制下金融市场稍显稳定，资金外流减弱，4季度降准预期降低。

为了支持市场流动性以及补充商业银行资本金，明年1季度结构性降准仍然可期。