光大证券-华油能源-1251.HK-2020年度业绩点评：油价复苏引领21年业绩反转-210328

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20年疫情叠加低油价影响业绩表现受新冠疫情及油价下跌双重影响，全球油服行业处于周期低谷，华油能源2020年全年业绩出现亏损。

全年实现收入12.9亿人民币，同比下降33.9%；归母净利润亏损0.9亿人民币；每股收益为-0.05元人民币。

公司EBIDTA率6.5%，同比下降18.1个百分点；净利率-7.6%，同比下降17.9个百分点。

钻完井业务受冲击较大，油藏业务下降幅度较小受疫情及油价冲击，主要客户大幅削减资本开支，服务价格下降，工作量减少，公司各业务板块收入均出现下滑。

钻井服务板块受到较大冲击，全年实现收入4.3亿，同比下降45.2%；完井服务实现收入2.9亿，同比下降39.7%；油藏服务实现收入5.6亿，同比下降16.1%，油藏板块主要与上游油气公司运营支出相关，受油价影响程度相对偏小。

能源安全战略保障国内开发力度；海外市场全面复苏，获得大额订单国内能源安全政策风向不改，“十四五”油气开发力度将继续加强。

公司在新疆市场完井业务继续保持领先地位，川渝市场发展平稳，同时公司进一步开拓煤层气市场，21年中标1.15亿元致密区块钻井服务，预计未来将继续占据行业领先地位。

21年油企将继续“七年行动计划”，上游勘探开发支出有望回归高位，公司在国内市场仍有较多机会。

随着全球需求复苏，近期国际油价上涨至超过60美元/桶，海外市场油气开发继续回暖。

在印尼市场，公司中标两年期完井服务和钢丝作业服务合同；在北美市场，公司持续开展用于井下监测的高端电子压力计的生产和销售业务，并成功获得海上油井的长期订单。

随着全球疫情逐渐控制，经济复苏，预计公司海外项目执行将逐步正常化。

维持“买入”评级基于油价表现持续处于高位，油气公司有望提升开支，油服行业景气度快速恢复，新接订单有望较多，我们小幅上调公司21-22年净利润预测8.8%/1.4%至1.5亿/2.0亿人民币，引入23年净利润预测2.4亿人民币，对应EPS分别为0.08/0.11/0.13元人民币。

公司在不利的环境下主动开拓新客户、提升精细化管理、增效降本，随着油价的回暖与海外施工的逐渐正常化，未来业绩表现有望反转，维持“买入”评级。

风险提示：油价波动风险、海外市场风险、汇率波动风险。