平安证券-保险行业点评：网络互助相继关停，把握健康险下沉市场机遇-210328

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事项：3月24日，轻松互助宣布于2021年3月24日18时正式关停；3月26日，水滴互助宣布将于2021年3月31日18时正式终止。

至此，相互宝、水滴互助、轻松互助三大头网络互助平台仅剩相互宝仍在运营中。

平安观点:关停背景：平台非持牌经营，监管趋严。

网络互助源于2011年兴起的“抗癌公社”，继水滴互助和轻松互助后，2018年末蚂蚁集团推出“相互宝”，引发广泛关注、用户迅速增长。

2020年9月9日，银保监会在《非法商业保险活动分析及对策建议研究》一文中提及以下要点：1）网络互助平台本质上具有商业保险的特征，但目前没有明确的监管主体和监管标准。

2）相互宝、水滴互助等网络互助平台会员数量庞大，属于非持牌经营，涉众风险不容忽视，部分前置收费模式平台形成沉淀资金，存在跑路风险。

3）根据国际网络互助平台经验，普遍以小范围熟人参与为主，保险标的多为小额产品，分布范围较为广泛，业务涉众风险及卷款潜逃风险都比较小。

欧美发达国家普遍将P2P保险平台纳入监管范围，受到保险监管机构严格监管，必要时还接受证券监管的审查，一般不存在完全游离于监管之外的情形。

4）未来将把网络互助平台纳入监管，尽快研究准入标准，实现持牌经营和合法经营。

相互宝与水滴互助：围绕大病和意外，均对客户年龄分层、细化保障水平。

总体来看，网络互助客群年轻化（60%的用户为80后）、区域下沉明显（70%+的用户来自三线及以下城市）、以中低收入群体为主（80%的用户年收入10万元以下），但商业险购买意愿（50%的客户有商业险购买意愿）较未加入计划者（20%）更强。

从盈利模式来看，相互宝和水滴互助均按比例（8%）收取管理费，覆盖营运支出。

网络互助的潜在问题：分摊金额增长、参与者逐步退出，或加剧逆选择风险。

以相互宝为例，参与人数增长进入平台期后，每期人均分摊金额由3元逐步增至6元以上，相互宝大病互助计划参与分摊人数自2020年9月起逐步下滑，2021年3月第二期已不足9000万人，我们发现，大病计划人均赔款约16万元，预计39岁以上发病人群占比约70%（而39岁以上参与者占比仅40%）。

根据条款，已获得互助金的成员将自动退出计划，人均分摊金额增长或加速健康人群的退出，导致逆选择风险进一步增加，形成恶性循环。

投资建议：网络用户下沉明显、客户商业险购买意愿较强，随着头部网络互助平台的相继关停，叠加新重疾产品上线、多次给付和产品+服务等特征，预计将为传统险企的健康险下沉市场进一步释放空间，维持“强于大市”评级。

风险提示：权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。

新重疾产品销售不及预期、新单保费增速不及预期。

利率超预期下行风险。