申港证券-申港固收信用债周报：净融资持续回暖，收益率下行“刹车”-211120

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投资摘要：一级市场发行概况信用债发行规模上升，到期规模上升，净融资上升。

11月15日-11月21日，企业债、公司债（含私募债）、中期票据、短期融资券（含超短融）和PPN发行规模共计3,135亿元，较前一周增长750亿元，增幅31%；到期和提前偿还规模共计2,058亿元，较前一周增长462亿元，增幅29%；本周信用债实现净融资1,078亿元，较上周增长37%。

发行利率与利差走势信用债发行利率涨跌互现，利差全线走阔。

本周，无增信AAA、AA+和AA主体的信用债平均发行利率分别为3.25%、4.17%和5.59%，较上周分别下行3BP、上行4BP、上行57BP；发行利差分别为71BP、157BP和294BP，较上周分别扩大3BP、扩大4BP、扩大62BP。

区域发行利差区间整体下行。

从不同地区发债情况来看，本周全国各省市平均发行利差区间为[43BP-306BP]，较上周整体下行。

二级市场成交概况信用债成交规模上升。

本周，信用债二级市场交易规模为6,149亿元，较上一周成交量增加了316亿元，涨幅5%。

从历史情况来看，当前信用债成交规模保持高水平。

公用事业和工业行业本周交易活跃度较高。

公用事业债券在银行间上榜较多，“21电网CP012”成交规模达到76.05亿元。

其余多只债券的成交规模也超过25亿元。

工业行业债券在上交所和深交所成交活跃榜上榜较多，成交规模最大的是“19扬化01”，高达7.29亿元，其余多只债券成交规模也超过2亿元。

到期收益率与利差走势城投债和产业债收益率涨跌互现，下行趋势放缓。

本周城投债到期收益率涨跌互现，多数期限和级别上仍有下行。

产业债收益率同样涨跌互现，但振幅较小。

城投债利差多数走阔。

本周，1YAA城投债走阔幅度最大，达到3.25BP；3YAA城投债信用利差收窄则环比5.97BP。

前期处于0%历史分位数的3YAAA城投债上升至5%。

产业债利差整体走阔。

AAA、AA产业债信用利差全线走阔，AA+产业债信用利差多数走阔。

3YAA+、1YAA和6MAA产业债利差仍处于低历史分位。

本周评级变动本周共有2家企业和2只相关债券被下调级别或展望，具体情况详见正文。

风险提示：政策风险。