安信证券-商贸零售行业：美团经营持续恢复，鲁商发展转型进展顺利-210328

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■美团经营持续恢复，社区团购打开成长新空间。

美团点评2020全年实现营业收入1147.95亿元/+17.7%。

经调整净利润为31.20亿元/-33%。

交易用户（近12个月）达5.1亿/+13.3%YoY/+7.2%QoQ，活跃商家数（近12月）达680万/+9.7%YoY/+4.6%QoQ；2020Q4餐饮外卖交易笔数达33.3亿/+33.0%YoY，酒店预订过夜量同比增长5.1%至1.2亿。

现金等价物及短期投资合计611亿元，稳健的现金储备铺有助于新业务的持续拓展。

收入推动因素，一方面是因为国内疫情的持续减弱、经济复苏步伐加快，另一方面是公司在新业务上的不断拓展。

疫情趋缓下短期经营改善确定性强，长期增长潜力广阔。

随着疫情进一步趋缓，公司到店酒旅业务经营将持续恢复常态，短期业绩改善确定性强。

长期中，受益于①公司用户规模、商家规模、订单量等经营数据继续增长；②公司在现有业务上不断优化运营能力，通过丰富产品组合及服务体验进一步满足消费者需求；④社区团购业务在四季度爆发贡献较大收入增量。

■鲁商发展业绩如期高增，转型进展顺利。

2020年度，得益于健康地产项目结算及化妆品销售增加，鲁商发展实现营收136.15亿元/+32.33%，归母净利6.39亿元/+85.39%，接近此前预告的业绩上限；归母扣非净利6.25亿元/+94.21%，非经常性损益1400万主要医药研发补助3243万元及其他负项。

2020Q4单季，鲁商发展实现营收65.80亿元/+100.56%，归母净利2.26亿元/+41.63%，归母扣非净利2.29亿元/+62.40%焦点福瑞达如期并表贡献增量。

公司原料及添加剂业务营收同增189.7%至2.0亿元，且毛利率大增16.7pcts至46.7%，主要受收购山东焦点福瑞达并表影响。

其中，焦点福瑞达实现营收1.69亿元（估算同比增加约17%，以2019年下半年营收与上半年相等计算2019年全年营收，下同），归母净利润2461万元（估算净利润同比增加约38%）。

焦点福瑞达已取得《医疗器械生产许可证》、《食品生产许可证》及玻璃酸钠原料药《药品生产许可证》，正在进行玻璃酸钠原料药的国内外注册手续办理工作，未来有望布局医疗终端和国内医药级原料市场。

把握玻尿酸产业优势，推动大健康产业转型。

公司通过收购福瑞达医药、焦点生物转型大健康产业，从玻尿酸原料到产品全产业链打造完成；新产能投产将驱动玻尿酸原料业务放量增长，以颐莲为代表的化妆品品牌销售持续高增；食品级透明质酸政策放开后公司积极布局，先后推出天姿玉琢、玻小酸、善颜多品牌产品。

管理层锐意改革，人事调整完成，全新面貌整装待发。

■投资建议：我们当前为投资者梳理四条投资主线：1）国产化妆品品牌在产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、爱美客、上海家化、御家汇、丸美股份、壹网壹创、青松股份等；2）疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、家家悦、红旗连锁等。

3）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

■风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。