国金证券-方大特钢-600507-高分红超预期-210327

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业绩简评公司发布2020年年报，实现营收166.0亿元，同比增长7.88%；实现归属于母公司所有者净利润21.4亿元，同比增长25.08%。

同时，公司拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），合计派发现金红利23.7亿元（含税）。

经营分析产量提升推动业绩同比实现增长。

因为19Q2一高炉事故的影响，公司产量直到19Q4才恢复至正常水平。

相应的由于基数因素，20年产量同比实现较大幅度上升，其中，汽车板簧、弹簧扁钢、优线、螺纹钢产量分别为19.3、68.41、87.61、268.48万吨，同比增加分别为11.11%、9.09%、2.44%、22.95%。

再现高分红，分红价值凸显。

公司公告拟向全体股东每10股派发现金红利11元（含税），现金分红比例达到110.8%；按公告日股价，股息率达到13%左右。

公司历史上以高分红为特色，上市以来累计分红金额76.3亿元，平均分红比例57%。

由于19年高炉事故影响，公司在2019年年报未进行现金分红。

随着事故影响消退，公司高分红价值再次凸显。

特有的经营管理模式成为行业盈利标杆。

2020年，公司以“鸡蛋里挑骨头”的劲头推进精细化管理，开展全方位对标赛马活动，实行“大兵团”作战，使生产呈现稳产、高产局面，制造成本得到有效控制，有效地提升了公司经营业绩，吨钢材盈利水平、净资产收益率等指标在行业内名列前茅。

在20年铁矿价格同比上涨12.1%的背景下，公司20年吨钢成本为2641元，同比下降2.27%。

盈利预测&投资建议预计公司20-22年实现EPS分别为1.25元、1.33元、1.33元，对应PE分别为4.5倍、4.2倍、4.2倍。

维持“买入”评级。

风险提示钢材需求不及预期；原材料价格超预期上涨。