华安证券-传媒行业周报：网易云音乐重启IPO，反垄断监管改善在线音乐竞争格局-211122

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市场表现上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为0.60%、0.32%、-0.33%、1.13%。

上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：川网传媒、利欧股份、*ST游久、新媒股份、生意宝、大晟文化、天下秀、元隆雅图、中南文化、*ST众应。

上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：中文在线、天舟文化、*ST长动、中青宝、数码视讯、汤姆猫、凯撒文化、新文化、天神娱乐、华立科技。

主要观点和投资建议网易云音乐重启IPO，反垄断监管改善在线音乐竞争格局网易云音乐重启IPO，2021年前三季度毛利率首次回正。

2021年8月，网易云音乐基于市场环境的综合考量，曾于通过港交所聆讯后暂停IPO计划。

11月16日，据港交所文件，网易云音乐重启IPO进程，已上传全新的聆讯后资料集并通过港交所上市聆讯。

经营数据方面，2021年前三季度，网易云音乐总营收为51亿元，同比增长52%；毛利率首次由负转正，大幅提升至0.4%；月活用户达到1.84亿；在线音乐付费用户数2752万，同比增长93%。

反垄断监管改善竞争格局，差异化社区属性持续凸显1）反垄断监管改善竞争格局，音乐版权缺口持续改善：2021年7月，在反垄断监管政策推进下，腾讯解除网络音乐独家版权，在线音乐行业的竞争格局得以改善。

在此背景下，网易云音乐加大与版权方的合作力度，版权缺口较大的问题持续缓解。

近日，网易云音乐App获得了摩登天空、英皇娱乐和中国唱片集团的音乐版权授权，重获热门音乐版权有望进一步提高网易云音乐用户留存率及付费率。

此外，随着音乐版权反垄断监管的推进，有望使音乐版权费用回归合理区间，进而降低公司营业成本，长期有利于公司业务及在线音乐行业健康发展。

2）社区属性持续凸显，探索多元化变现方式：反垄断处罚后，在线音乐平台的竞争焦点将从版权之争进一步转移至平台社区化、内容多元化，从而提升用户规模及使用时长，探索更为多元的商业化方式。

相较于其他流媒体音乐平台，网易云音乐的“社区属性”一直是其差异化与竞争力所在。

一方面，平台独特的“文艺社区”调性吸引大量年轻用户及独立制作人，2021H1在线音乐服务MAU达1.85亿人，其中90后用户占比超过90%；另一方面，平台上电台、评论区、个人空间等丰富的社区化板块提升用户粘性，每活跃用户日均使用时长达76分钟。

未来，公司有望在高粘性、年轻化音乐社区基础上，进一步扩大用户规模、提升用户付费率，同时持续推进直播、广告等多元商业化进程。

风险提示在线音乐娱乐行业增速放缓的风险，行业竞争加剧的风险。