中信期货-有色金属2021年第二季度策略报告（不锈钢）：成本松动，逐波下行-210328

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主要观点：对于2021年二季度不锈钢价走势，我们认为2季度前期以震荡为主，后期将逐波下行。

主要核心逻辑：菲律宾雨季结束，印尼镍铁投产有所加快，镍铁供应逐步趋松，铬铁在高利润刺激下，后续紧张局面或有所缓解，关注政策变动风险，整体上，不锈钢成本松动，但前期由于不锈钢需求复苏，供需保持平衡，后期将逐步转向过剩，预计不锈钢价运行在13000-14800元/吨区间。

第一、菲律宾雨季结束，镍铁供需逐步转松：菲律宾雨季即将结束，镍矿出口将恢复，印尼镍铁投产加快，镍铁供应增加，但由于不锈钢需求向好，加上镍铁企业补库，4月供需仍然较紧，5、6月将逐步趋松，镍铁价格2季度将逐波下降。

第二、内蒙古能耗双控严格，铬铁紧张矿不紧：铬铁受内蒙能耗双控政策影响，将延续铬铁缺，矿不缺的局面，但随着铬铁进口的增加，以及其他省份的补充，铬铁紧张程度有所缓解，价格稳中有降，关注后续政策变动风险。

第三、房地产竣工和化工周期继续，消费逐步复苏：2021年房地产竣工和化工大炼化周期继续，国内需求有较强支撑。

从房地产后周期属性较强的玻璃看，消费已经开始复苏。

随着北方秋冬季限产接近尾声，化工等产能建设将开始，加上海外经济复苏，对出口也有所带动，2季度不锈钢需求将逐步向好。

投资建议：2季度前期区间操作，后期逢高做空。

风险因素：不锈钢消费超预期；印尼镍铁进口不及预期，内蒙古能耗政策松动。