兴业证券-万泰生物-603392-疫苗与体外诊断双轮驱动公司成长-210328

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事件：近日，万泰生物发布了2020年年报。

报告期内，公司实现营业收入23.54亿元，同比增长98.88%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长224.13%；实现扣非归母净利润6.17亿元，同比增长273.71%；实现经营现金流净额4.68亿元，同比增长71.71%。

2020年Q4单季度实现营业收入7.55亿元，同比增长113.61%；实现归母净利润2.10亿元，同比增长150.89%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长169.58%。

盈利预测与估值：公司2020年上半年积极面对新冠挑战，迅速推出胶体金、发光、核酸三种新冠检测试剂盒，获得多项海内外许可；自主研发的HPV2价疫苗于5月投放市场，实现快速放量。

未来随着体外诊断需求不断扩大，相关试剂与设备销售额也有望逐年增长；加之公司产品疫苗产品进入快速放量期，疫苗板块收入也有望持续增长。

我们调整盈利预测，预计2021-2023年公司EPS分别为2.74元、3.82元、4.95元，对应2021年3月26日收盘价，市盈率分别为90.9倍、65.1倍、50.3倍；维持“审慎增持”评级。

风险提示：新产品研发注册风险、经销商管理风险、行业竞争加剧风险、合作协议到期不再续约风险、核心技术人员流失风险。