安信证券-固定收益主题报告：3月超储率升至1.7%附近，4月关注缴税和政府债发行-210328

《安信证券-固定收益主题报告：3月超储率升至1.7%附近，4月关注缴税和政府债发行-210328（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-固定收益主题报告：3月超储率升至1.7%附近，4月关注缴税和政府债发行-210328（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■受跨季影响，上周资金利率先下后上，跨季预计仍将对本周资金利率影响较大。

展望4月缴税大月，地方债发行规模存在进一步上升的可能，如果央行对冲不及时，资金利率或存在上行压力。

■2月超储率降至1-1.1%，3月预计季节性回升至1.7%附近。

在2020年12月超储基础上，2月末，根据准备金存款计算的超储率降至1%附近。

根据2月主要分项计算的超储率降至1.1%附近。

3月公开市场操作净回笼600亿元，国债和地方债净融资消耗3113亿元左右。

如果M0、库存现金、财政存款投放节奏与2018-2019年同期均值水平接近，缴准基数和一般性存款同比维持2月水平，则3月超储率回升至1.7%左右。

4月为缴税大月，且地方债发行规模存在进一步上升的可能，如果央行公开市场净投放规模较小，超储率料将下行。

■4月公开市场到期规模不大，关注税收恢复情况及对缴税规模的影响。

4月公开市场到期规模不大。

4月公开市场到期规模为1711亿元，包括200亿逆回购、1000亿MLF和561亿TMLF。

今年以来税收收入增长较慢、上年年末财政结余规模较大、以及1月财政支出或受疫情影响三方面因素影响下，2月财政支出-收入差额达到历史最高水平。

目前税收收入增长仍然较慢，且应对疫情部分税费优惠政策延续。

4月为缴税大月，需关注税收收入恢复情况以及对缴税规模的影响。

■4月关注政府债券发行存在放量的可能。

3月政府债净融资规模达到3113亿元左右。

4月政府债券到期规模达到9025亿元，接近2017年8月的历史高点。

需关注政府债券发行存在放量的可能，以及对资金面的影响。

■4月存单供给存边际增加可能，存单利率继续下行空间可能不大。

同业存单方面，3月下旬以来，供需两方面原因推动存单利率下行。

跨季之后，导致3月下旬银行发行节奏放缓的因素或有所消退。

同时，不排除银行为了降低季度内发行成本不确定性、减轻后续发行压力，而在季初增加存单发行的可能，存单供给或边际增加。

■3月全市场质押式回购日度均值较2月有所上升，市场对资金面预期有所修复。

分时段来看，质押式回购金额在3月第一周两会期间显著回升，两会后质押式回购金额小幅下行。

■风险提示：信用风险冲击超预期等。