国信证券-建设银行-601939-2020年年报点评：业绩大幅改善-210328

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公司披露2020年年报2020年全年营收同比增7.1%，归母净利润同比增1.6%。

其中，第四季度公司营收同比增11.1%，归母净利润同比增57.6%。

净息差同比收窄；四季度资产规模小幅压缩2020年净息差为2.19%，同比收窄13bps。

其中资产端收益率回落了35bps，负债端成本小幅下降2bps，其中存款成本提升了2bps。

受益于2020年生息资产扩张了10.2%，公司净利息收入同比增长7.2%。

第四季度公司总资产小幅压缩0.6%，其中贷款扩张0.2%，同业资产和证券投资类资产规模有所压缩，期末贷款占计息资产比重为59.2%。

2020年公司存款大幅扩张12.2%，但第四季度存款压缩1.6%，主要是4季度监管加大了结构性存款、互联网存款清理加速，各银行间存款竞争进一步加剧，期末公司存款占计息负债比重为83.5%。

不良有所暴露，公司加大不良确认2020年末不良率1.56%，较9月末提升3bps，较年初提升了14bps，一方面是公司加强不良确认标准，另一方面疫情冲击下不良有所暴露。

期末公司“关注+不良”比率为4.51%，较6月末提升了2bps，较年初提升了16bps。

我们测算的2020年公司不良贷款生成率为1.12%，逾期90天以上贷款不良生成率为0.84%，较上半年分别提升了3bps和18bps，较2019年分别提升了30bps和7bps。

同时，公司四季度降低了拨备计提力度，期末拨备覆盖率为213%，较9月末下降了4个百分点，较年初下降了14个百分点。

投资建议公司业绩基本符合预期，维持盈利预测不变。

预测2021~2023年净利润为2915亿元/3180亿元/3512亿元，同比增长6.5%/9.1%/10.4%。

当前股价对应动态PE为6.3x/5.7x/5.2x，动态PB为0.7x/0.7x/0.6x，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。