西部证券-行业配置之景气度跟踪（第25期）：中游周期“量价齐升”，景气度十分亮眼-210328

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景气度跟踪观点：上游周期品种受欧洲疫情加剧影响，部分品种价格高位调整，景气出现一定分化；中游景气度则全面回升；下游乘用车、快递、零售、造纸等受益于扩大内需、乡村振兴、新限塑令等政策提振，景气维持向好。

中长期视角，全球经济共振仍是大趋势，上游周期景气将不改中枢趋于上行。

具体景气度研判如下：（1）上游景气度排序，煤炭/钢铁>化工/有色/交运；（2）中游景气度排序，工程器械/建材/电气设备；（3）下游景气度排序，新能源车/乘用车/造纸/免税>影视传媒/航空>农林牧渔；（4）TMT景气度排序：半导体>面板>智能手机；（5）金融景气度排序：券商/银行。

上游周期：（1）化工：部分资源品因下游成本承压下观望情绪浓厚导致价格高位回调，新能源车与可降解塑料相关产品维持高景气。

（2）煤炭：供需紧平衡下煤炭景气度持续回温，“碳中和”控产能下煤价中枢有望上移。

（3）有色：短期价格受欧洲疫情加剧导致的油价下跌影响而震荡，中长期供需紧平衡叠加碳中和政策将支撑高景气度。

（4）钢铁：需求稳中有升，供给面临“双降”，景气将趋于上行。

（5）交运：海运价格指数短期继续回落，中长期受益于海外需求复苏，出口景气度有望持续改善；消费能力持续提升、“快递进农村”将支撑快递行业高景气度。

中游制造：（1）工程器械：产销两旺，外需加持。

（2）电气设备：太阳能电池产量增速继续回升，光伏行业价格指数持续上行。

（3）建材：下游市场启动，环保政策或带来供给侧改革，加速玻璃/水泥景气度回升。

下游消费：（1）汽车：乘用车有望受益“汽车下乡2.0”；新能源车产销两旺，充电桩景气度持续回暖。

（2）影视传媒：3月票房不及2019年，海外大片改档上映与建党百年将重振景气度。

（3）休闲服务：离岛免税持续火爆，市内免税将带来新增量；航空景气度有望修复。

（4）造纸：纸浆持续提价，拉动白卡纸/双胶纸价格持续大幅增长；新限塑令下白卡纸短期供不应求局面难以改变。

（5）农林牧渔：生猪市场供强需弱压力不减，猪价中枢仍将下行。

TMT：（1）半导体：随第三代半导体技术突破并逐步投入应用，行业将迎来高速发展阶段。

（2）面板：驱动芯片紧缺叠加消费复苏将支撑高景气度。

（3）智能手机：切换使用5G手机将为行业带来需求增量。

大金融：（1）券商：短期看两融与成交额水平仍处高位，长期看二级市场扩容与生态改善加持券商业绩高增。

（2）银行：贷款结构持续改善，短融需求增长降至-56%，企业中长期贷款则进一步提升至51.3%，增速接近2020年至今的最高水平，反映企业扩张意愿依然强劲，将为后续M1资金注入提供充足“弹药”，未来只需静待3月开工常态化，企业“定期转活期”意愿上升，预计M1增速有望再次回升。

且资金成本上行预期增强，上游产业盈利弹性有望显现，银行或将迎来业绩拐点。

风险提示：中美贸易摩擦；海外疫情；经济上行不及预期。