国信证券-交通银行-601328-2020年年报点评：净息差稳定，加强不良确认-210328

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公司披露2020年年报2020年全年营收同比增5.9%，PPOP同比增5.8%，归母净利润同比增1.3%。

其中，四季度单季度营收同比增8.2%，PPOP同比增14.2%，归母净利润同比增49.2%。

净息差相对稳定；存款成本回落2020年公司净息差为1.57%，同比仅收窄1BP，其中第四季度净息差为1.58%，环比三季度收窄3bps，带来四季度净利息收入增速有所回落。

但由于手续费收入恢复较好，因此四季度营收仍实现了较快增长。

公司净息差稳定主要受益于负债端成本的下降。

其中，2020年存款成本为2.20%，同比下降15bps，较上半年下降11bps，主要是公司着力压降高成本存款规模，不断优化存款结构，但预计该趋势难以延续。

不良生成率较上半年回落，继续强化不良确认和处置2020年末公司不良率1.67%，与9月末持平，较年初上升了20bps。

公司下半年持续加大不良确认和处置力度，期末关注率为1.41%，逾期90天以上贷款比率为1.11%，较6月末分别下降37bps和24bps。

我们测算的2020年实际不良贷款生成率为1.33%，较上半年下降了22bps，较2019年提升了38bps；逾期90天以上贷款生成率为1.03%，较上半年下降了43bps，较2019年提升了22bps。

四季度公司降低拨备计提力度。

四季度信用成本为1.10%，环比下降14bps，同比提升8bps。

期末公司拨备覆盖率为144%，较9月末下降6个百分点，较年初下降28个百分点。

投资建议公司业绩基本符合预期，维持2021~2023年净利润为851亿元/933亿元/1020亿元，同比增长7.0%/9.6%/9.4%的预测。

当前股价对应动态PE为4.4x/3.9x/3.6x，PB为0.4x/0.4x/0.4x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势复苏低于预期可能对银行资产质量产生不利影响。