国金证券-加科思~B-1167.HK-研发投入加大，期待SHP2抑制剂临床数据-210329

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事件2021年3月26日公司发布2020年业绩报告，2020年公司收入约4.86亿元，主要收入来源为SHP2抑制剂合作协议收入。

公司研发支出约1.86亿元，同比增长约33.8%；年内亏损约15.1亿元。

公司整体业绩符合预期，期待SHP2抑制剂临床数据。

评论研发投入逐步增大，主要收入来源为SHP2抑制剂合作协议。

2020年公司收入约4.86亿，主要来源为SHP2抑制剂合作协议收入；研发投入约1.86亿，同比增长约33.8%，随着公司产品临床研究向前推进，预计研发费用将进一步增加；2020年公司亏损约15.1亿，主要来自上市前可转换优先股公允价值变动。

核心产品SHP2抑制剂JAB-3312有望成为潜在最佳。

公司在研SHP2抑制剂包括JAB-3068、JAB-3312，该靶点全球尚无产品获批上市。

两款产品均已获得美国FDA孤儿药认定，目前已与艾伯维合作，同时进行全球研发。

JAB-3068、JAB-3312目前分别处于IIa期、I/IIa期研发阶段。

SHP2靶点位于EGFR等RTK下游，KRAS靶点上游，且位于PD-1通路下游，有望与多种抗肿瘤方案联用。

目前JAB-3068联合PD-1抗体用于治疗晚期实体瘤的I/IIa期临床试验已在中国启动，JAB-3312联合PD-1单抗或MEK抑制剂的全球I/IIa期临床试验美国已完成首例患者入组。

KRAS抑制剂前景广阔，目前国内已递交IND申请。

KRAS靶点成药难度大，目前KRAS突变的肿瘤患者缺乏有效的治疗方案，有巨大未被满足的临床需求。

公司目前正针对KRASG12C/V/D多种突变类型开发抑制剂产品，其中针对G12C的抑制剂JAB-21822目前已向NMPA递交IND申请，预计将于3月底前向美国FDA递交IND申请。

盈利预测与投资建议根据公司研发管线进展情况，2021、2022年公司收入主要来源为合作协议收入，预计分别约1.3亿元、1.5亿元，维持“买入”评级。

风险提示核心品种SHP2抑制剂尚处于早期临床研究阶段，全球尚无同靶点产品获批上市，未来有研发失败风险；核心品种上市后生产、销售不确定性；初创型创新药公司管理层、研发和销售核心人员可能存在变动；研发投入力度较大，未来现金流存在快速下降风险；医保谈判等政策风险。