国海证券-利率与流动性周报：央行一季度例会有哪些新内容？-210328

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本周债市热点相比于2月8日人民银行发布的《四季度货币政策执行报告》（以下简称《报告》），2021年一季度例会公告中，有四点新内容值得关注：一、央行对于国内外经济形势的展望更为乐观。

二、货币政策总体基调表述，删除“不急转弯”。

三、关于引导贷款利率下降的表述更为积极。

四、删除“守住系统性金融风险底线”的表述。

我们认为，删除“不急转弯”并不意味着下一阶段央行货币政策将要明显收紧。

但即使央行维持当前的货币中性政策，在当前超储率偏低的背景下，随着4月份利率债供给压力的加大，加上缴税的扰动，短期内资金面依然易紧难松。

本周流动性跟踪本周央行公开市场操作平稳，每日维持百亿元操作规模。

银行间资金利率多数下行。

银行间质押式回购利率方面，R001下行35.27BP，R007上行28.32BP，R014下行2.24BP。

存款类质押式回购利率方面，DR001下行34.96BP，DR007上行3.94BP，DR014下行4.08BP。

SHIBOR利率全面下行。

3月26日，SHIBOR隔夜为1.7620%，下行37.30BP；1月期SHIBOR报收2.5690%，与上周基本持平，3月期SHIBOR报收2.6500%，下行4.80BP。

本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少。

本周一级市场共发行44支利率债，实际发行总额为2864.06亿元，较上周减少825.40亿元；总偿还量为1326.84亿元，较上周增加23.48亿元；净融资额为1537.22亿元，净融资较上周减少848.89亿元。

利率债需求较好，投标倍数普遍在5倍左右。

国债、国开债收益收益率大多下行。

1年期国债收益率为2.6073%，较上周五下行3.22BP；10年期国债收益率报3.1985%，下行3.79BP。

1年期国开债收益率报2.7790%，较上周五上行1.61BP；10年期国开债收益率报3.5801%，下行5.75BP。

风险提示新冠疫情变化，货币政策超预期。