华创证券-晶方科技-603005-2020年报点评：业绩符合预期，CIS晶圆级封装龙头持续高增长-210328

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事项：2021年3月27日，公司发布年度报告：2020年实现营业收入11.04亿元，同比增长96.93%；实现归母净利润3.82亿元，同比增长252.35%；实现扣非后归母净利润3.29亿元，同比增长401.23%。

评论：业绩符合预期，行业持续高景气带动公司CIS封装需求高增长。

受益于手机多摄化趋势、安防监控持续增长、汽车电子摄像应用兴起等，公司CIS封装平均单价提高，出货量大幅增加，业绩实现高增长。

2020Q4实现营业收入3.39亿元，同比增长54.91%，环比增长9.73%；实现毛利率49.13%，同比提升7.44pct；实现归母净利润1.13亿元，同比增长101.27%，环比增长1.28%。

公司生产订单饱满，封装能力供不应求，库存水平由三季度末的1.17亿元下降至四季度末的0.96亿元，占总资产的比重由4.48%下降至2.57%。

手机、安防数码领域未来需求强劲，公司深耕行业多年有望显著受益。

手机多摄方案渗透率持续提升，带动中、低像素摄像头需求高速增长，根据群智咨询数据，2020年全球CIS出货量约为76.8亿颗，同比增长21%，其中智能手机CIS出货量约为56亿颗，同比增长23%。

同时，物联网的出现使得监控摄像机由机场、银行等传统应用场景拓展至智能城市、智能家居等新兴领域，安防CIS需求持续提升，根据ICInsight预计，安防领域CIS市场规模将由2018年的8.2亿美元上升至2023年的20亿美元，CAGR为19.5%。

公司深耕行业多年，未来有望显著受益于手机、安防数码领域的需求高增长。

汽车电子等新兴应用领域需求崛起，公司积极扩产打造业务新增长点。

汽车电动化、智能化趋势推动车载摄像头需求快速增长，根据Yole预计，2025年全球车载摄像头市场规模有望增至81亿美元。

公司在2019年成功通过汽车电子终端客户的认证稽核，目前汽车CIS产品已处于小批量生产阶段。

公司与豪威、索尼等优质客户深度绑定，随着新增产能逐步投放，未来有望显著受益于汽车CIS需求爆发。

此外，公司在屏下指纹、MEMS新型传感、医疗电子、AR/VR等新市场领域也积累了丰富的技术和工艺。

2020年公司募资10.29亿元用于集成电路12英寸TSV及异质集成智能传感器模块项目，未来新兴应用领域有望成为公司业务新增长点。

盈利预测及投资评级。

公司专注CIS晶圆级封装，技术积累深厚，客户结构优质，有望持续受益于手机多摄方案及CIS新应用场景的出现，我们预测2021-2023年公司净利润为5.89/8.18/10.42亿元，预计2021-2023年EPS为1.74/2.41/3.07元/股，维持“强推”评级。

风险提示：手机、安防等下游领域景气度不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性；海外疫情引发不确定性。