华创证券-美团~W-3690.HK-2020年4季报及年报点评：传统业务优势延续，新业务加速布局，价值实现未来可期-210328

《华创证券-美团~W-3690.HK-2020年4季报及年报点评：传统业务优势延续，新业务加速布局，价值实现未来可期-210328（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-美团~W-3690.HK-2020年4季报及年报点评：传统业务优势延续，新业务加速布局，价值实现未来可期-210328（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事项：美团点评发布2020年四季度及全年财报，公司2020年第四季度实现营收379亿元人民币，同比增长34.7%，经调整净利润亏损14亿元评论：交易用户与商户数增长再创新高，传统业务稳定发展，新业务已进入加速跑道。

四季度美团营收进一步增长，实现收入379亿元，同比增长34.7%（2020Q3yoy+28.8%）。

经调整净利润从Q3的21亿元转负，亏损14亿元，2019年同期为盈利23亿元，经营利润率由19.0%下降至-7.5%。

年度活跃商户数增长至680万，同比增长10%；年度交易用户数达5.1亿再创新高，同比增长13.3%；综合变现率进一步提升至24.3%。

餐饮外卖日均单量再破峰值3621万单，单均盈利0.26元，OPM4.1%。

商户、用户、运力跑通的三轮驱动模型带来Q4餐饮外卖的多项指标持续向好。

单均盈利0.26元，OPM4.1%，同比环比均进一步提升。

日均单量再次突破历史峰值到3492万单，同比增长33%。

AOV为46.9元，同比增长4.8%，环比有所回落（Q3为47.4元）。

实现经营利润8.8亿元，同比大幅增长83%，经营利润率4.1%，较19年同期增长1pct。

营销运营力度加大+高星酒店占比提升，到店酒旅业务收入利润齐增长。

20Q4，疫情反扑，美团到店酒旅业务收入仍同比增加12.2%至71亿元，增幅较Q3的5%进一步提升。

实现经营利润28.2亿元，同比增长21%，OPM39.5%，较19年同期的36.7%增长3pct，较Q3的43%环比略有回落。

到店端，在节假日推出多款主题活动，进一步满足消费者需求及促进本地消费。

酒店端，20Q4间夜量突破1.2亿，五星级酒店的间夜量于Q4同比增长超过110%。

新业务进一步加速扩张，社区团购+美团买菜+美团闪购构成美团新零售赛道的全方位立体化网络，长期价值大有可期。

20Q4，新业务实现收入92亿元，同比增长51.9%。

经营亏损扩大至60亿元，同比及环比均有所扩大（19Q4亏损为13亿；20Q3亏损为20亿），经营利润率从-24.7%下降至-64.9%。

美团优选已覆盖全国90%以上的市县；美团买菜引入优质供应商和商家上线；美团闪购Q4日峰值订单量达450万，鲜花、药品等高潜力垂类快速增长。

盈利预测、估值及投资评级：公司在市占格局上不断占优，餐饮外卖和到店酒旅展现出强劲的盈利能力。

以社区团购为核心的新零售等业务2021年将迎来重点投入期，亏损随规模提升而扩大。

我们预计公司整体将逐季度亏损扩大，全年可能出现由盈转亏，下调21-22年NonGAAP经调净利润预测至-32亿/91亿（前值165亿/305亿），预计21-23年EPS分别为-0.85元/1.39元/5.15元。

公司虽面临近期亏损，但核心业务稳健增长，竞争优势和增长空间明显，同时社区团购为代表的新零售扩充了公司整体TAM，整体交易用户数和GTV规模将迎来量级提升。

坚定看好作为港股互联网核心优质资产地位，我们参考分部估值方法，给予总体估值至2023年总计28613亿港币，折现到2021年，目标价409港元，维持“推荐”评级。

风险提示：餐饮外卖业务竞争加剧、新业务持续亏损，疫情反复。