华泰期货-油脂油料周报：外盘强势，油粕齐涨-211122

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市场分析及交易建议：国际油籽市场：美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至11月11日的一周,美国2021/22年度大豆净出口销售137.49万吨。

当周大豆出口装船234.42万吨，低于前一周的370.17万吨。

迄今为止，2021/22年度（始于9月1日）美国大豆累计出口总量为3460.61万吨，低于上年度的5116.26万吨。

美国在权衡一项法案，允许基于豆油的航空燃料（SAF）获得税收抵免，抵免规定为每加仑1.25～1.75美元。

如果法案得到通过，美国炼油商可能大规模利用豆油生产航空燃料。

巴西谷物出口商协会（ANEC）称，预计2021年11月份巴西大豆出口量达251万吨，低于一周前估计的260万吨，但仍比上年同期增加170万吨。

马来西亚公司PBSB统计11月1—15日马来半岛棕榈油产量调查的数据显示，马来半岛产量幅度为-10%至-20%；马来东部产量幅度为-5%至-13%。

国内粕类市场：供需方面，上周豆粕库存59万吨，环比增加4万吨；上周菜粕库存1.2万吨，环比减少0.6万吨。

现货成交方面，华南豆粕现货基差m01+170，华南菜粕现货基差rm01+20。

国内油脂市场：供需方面，上周豆油库存107万吨，环比持平；上周菜油库存34万吨，环比减少3万吨；上周棕榈油库存44万吨，环比减少1万吨。

现货成交方面，华南24度+500，华北一级豆油现货基差y01+600，华南四级菜油现货基差oi01+180。

11月USDA报告对美豆来讲可谓是利空出尽，后期市场交易驱动将转向南美，在美豆期货盘面企稳、升贴水止跌的情况下，国内豆粕下跌空间有限，等待后期南美天气炒作为美豆和国内豆粕价格带来新一轮的上涨驱动。

同时，在东南亚棕榈油供需紧张的情况下，棕榈油成为三大油脂价格上涨的领头羊，根据市场数据显示，11月马棕产量水平仍偏低，但在印尼出口关税高企的情况下，马棕出口需求保持旺盛，因此马棕库存仍将保持低水平。

在东南亚棕榈油产量未见明显恢复的情况下，整体油脂价格易涨难跌。

但在价格高位下，仍需关注到一些风险点，比如当前美豆油库存出现持续累库，导致美盘油粕比明显走弱，在目前油脂价差结构较为极端的状态下，需要观察行情的持续性。

策略：粕类：单边谨慎看多油脂：单边谨慎看多风险：粕类：人民币汇率大幅升值油脂：政策风险。