华泰期货-棉花周报：郑棉盘面偏强修复贴水-211121

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本周国内棉花价格期现小幅背离，盘面震荡走强，现货层面代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价21054元/吨，较前周下跌204元/吨。

外盘方面，本周美棉震荡偏强，而供给层面还是有较多故事可讲，近些年全球天气灾害频发，未来价格的驱动可能主要来自于贸易流和天气层面来自于对美棉基本面的作用。

更长期一点来看，国际粮油价格高涨及其比较收益影响下，22/23年度全球棉花种植面积仍旧难有大的增长，短期美棉短期的矛盾还是在于未点价合约，三月未点价合约继续增长，震荡后美棉仍有上冲动力。

国内方面，2021/22年度新花上市时间较去年推迟1个星期以上，截止11月16日，新疆棉累计加工量约260万吨，较去年同比减少10.29%，2021/22年度新疆籽棉价格高开高走，近期在临近收购尾声时价格出现一定回落，但总体上轧花厂籽棉收购加工成本处于近十年高位，预计平均加工成本接近24000元/吨。

另外从供给端看2021年中央储备棉轮出、投放连续进行，7月5日至9月29日轮出累计成交63.08万吨，成交率100%，10月8日至11月9日第一批投放累计成交39.56万吨，成交率61.19%，11月10日开始第二批投放，计划上市总量60万吨，其中包含2019年度新疆棉、2018-2020年度进口棉。

纺织企业积极参与储备棉竞拍，部分纱厂竞拍成交的储备棉数量可供工厂正常使用2-3个月，有效降低了用棉成本。

但目前来看进口棉和新疆棉占比还不高，实际成交价格基本贴着新疆新棉，这就导致当下抛储导致的现货价格下跌幅度还比较有限，现货价格在未来一个月内可见到的下跌幅度不大，这就造成了当下盘面在仍较大幅度贴水的背景下往下空间有限。

策略层面目前看整体市场随着新棉进入集中上市期，籽棉收购价格回落，加上抛储国内现阶段供应不缺，政策层面也让多头难以再发动大的上涨行情，盘面再向上动力不足，但盘面在仍较大幅度贴水的背景下暂时也跌不动，短期在期现回归影响下盘面以震荡偏强思路对待，中期偏空。

后期逐步以逢反弹抛空为主。

中性风险点：政策风险、高价传导风险等。