华创证券-农业周报：本周猪价继续回落，关注圆环疫苗等产品新药审批-210328

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一、生猪板块：猪价持续回落，建议关注出栏确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

①本周猪价持续低迷。

据猪易通数据，本周日全国外三元生猪均价25.94元/公斤，环降4.0%，主要因为大体重猪出栏增加所致，根据涌益咨询，本周商品猪出栏体重为130.74公斤/头，环增3%，其中150公斤以上大猪出栏占比17.29%，环增3.88个pct。

盈利方面，猪价连续下行挤压养殖利润，本周自繁自养生猪养殖利润1168.45元/头，环降10.2%，外购仔猪养殖利润-193.39元/头，亏损幅度环比扩大94.2元/头。

补栏节奏方面，受到仔猪高价影响，当下行业补栏仔猪并不积极，而大集团场则实行限价采购策略，导致仔猪价格进一步回落，本周15公斤体重仔猪售价为1695元/头，环降6.92%，近一个月已自高点回落约11%。

②4月1日起活猪跨区调运加强限制，或有利于疫情防控和生猪产能恢复。

根据《非洲猪瘟防控强化措施指引》，2020年在北部区和东部区推进分区防控，从2021年4月1日起，逐步限制活猪调运，除种猪仔猪外，其他活猪原则上不出大区，出大区的活猪必须按规定抽检合格后，经指定路线“点对点”调运。

在2021年农业农村部通报的8起非洲猪瘟疫情中，6起是由违规调运所致（占75%）。

我们认为，“调猪”向“调肉”转变有助于非洲猪瘟等动物疫病的防控工作。

短期来看，“北猪南调”或受到一定影响，主销区生猪调入量减少或导致产区和销区生猪价差进一步拉大，而“调肉”方式下冷链物流成本的抬高或导致猪肉价格中枢有所上调。

但我们认为，长期来看，“调肉”模式利大于弊，疫病防控逐步趋于稳定将推动生猪产能的恢复，猪价有望尽快回归正常水平。

③投资建议：由于疫情的不确定性，猪周期下行斜率或许会更加平缓，周期被动拉长情况下，我们建议持续关注生猪板块投资机会，优选出栏确定性强、成本管控优秀的养殖龙头。

二、动保板块：本周关注圆环疫苗等产品新药审批情况。

我们在之前的报告中多次提到，动保板块成长性应把握3个主要驱动因素，分别是“养殖规模化、疫病流行趋势以及产品的迭代升级”，我们观察到，产品的迭代升级速度肉眼可见地加快。

以圆环疫苗为例，新型疫苗（基因工程苗&联苗）不断获得批复，根据中国兽药信息网，截至目前，国内已有4款圆支二联苗拿到新兽药证书（3款国产+1款进口），6家国内企业拿到生产批文；已有5款圆环基因工程苗拿到新兽药证书（3款国产+2款进口，此外圆环合成肽疫苗也于本周获得新药审批），6家国内企业拿到生产批文；已有1款国产圆副二联苗上市。

而且，目前还有多款新型圆环疫苗正处于研发与新药申报阶段，后续有望陆续进入上市环节。

新型圆环疫苗在提高日增重、饲料转化率、减少免疫副反应、简化免疫程序等方面优于传统的全病毒灭活疫苗，因此正在加速赢得市场份额，据新猪派统计，2020年圆环二联苗合计签发3650万头份，同比增长3倍，迅速占到13%的市场份额。

而新型疫苗的定价数倍于传统疫苗，随着产品替代加速，圆环疫苗量价齐升逻辑有望不断获得兑现，市场进一步扩容。

此外，今年以来蓝耳、伪狂二联苗等产品也陆续获批，新型疫苗产品矩阵进一步完备。

投资建议：生猪产能的恢复叠加多种疫病的流行与防控压力共同推动猪用疫苗需求景气度持续向上，养殖规模化加速更是有望带动动物疫苗行业向头部集中，政策催化下，建议重点关注核心疫苗品种齐全、品质领先且兼具渠道优势的动保龙头，当前时点，重点推荐生物股份、普莱柯，建议关注科前生物。

三、种业板块：政策密集出台，看好布局完善、科研实力突出的种业龙头。

3月25日，国务院发布关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见，提出要加强种质资源保护利用和优良品种选育推广，开展农业关键核心技术攻关，明确提出9月底前出台相关政策，年内持续推进。

此外，3月21日，农业农村部印发《关于开展全国农业种质资源普查的通知》，决定自2021年起，利用3年时间，在全国范围内组织开展农业种质资源普查，摸清我国农作物、畜禽和水产种质资源家底，为打好种业翻身仗夯实资源基础。

具体内容包括：全面完成第三次全国农作物种质资源普查与收集行动，实现对全国2323个农业县（市、区、旗）的全覆盖；启动并完成第三次全国畜禽遗传资源普查，实现对全国所有行政村的全覆盖；启动并完成第一次全国水产养殖种质资源普查，实现对全国所有养殖场（户）主要养殖种类的全覆盖。

预期成果包括：将分别发布国家农作物、畜禽、水产资源状况报告；将抢救性收集一批珍贵、稀有、濒危资源，发现鉴定评估一批特色优质高效的新资源；将健全国家农业种质资源数据库，构建全国统一的农业种质资源大数据平台。

投资建议：政策催化背景下，建议重点关注大北农、隆平高科、荃银高科等布局完善、科研实力突出的种业龙头，此外在畜禽育种方面，建议重点关注圣农发展。

风险提示：动物疫病扩散；原料价格持续上涨；市场竞争加剧；产品质量问题。