德邦证券-食品饮料行业周报：春糖催化在即，看好酒类表现-210328

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白酒：春糖催化在即，白酒提价潮继续。

本周我们春糖前瞻系列会议分别对四川浓香、酱香白酒大商进行调研，渠道反馈目前高端量价坚挺，次高端扩容趋势明显，茅台基本零库存，五粮液挺价顺利，看好普五此轮挺价，站稳1000元价位带，次高端价位带提价亦有空间。

此次春糖时隔两年，商家热度较高，尤其是酱酒招商火热，展位销售紧俏。

高端酒：飞天茅台价格保持高位，本周批价箱货/散货为3210元/2470元，环比上周+0元/-5元。

随着牛茅的到货，非标炒作情绪降温，批价环比下降，本周精品茅台批价4520元/瓶，鼠茅批价4030元/瓶、猪茅批价4100元/瓶，环比上周下降幅度100元左右。

普五价格保持高位，主流区域批价1010元/瓶，个别区域低于1000元，预计中秋前批价有望站稳1000元，国窖1573停止接收终端订单，批价站上900元。

次高端：次高端品牌控量提价节奏有序推进，库存基本在1-2个月左右。

本周古井宣布古20系列全线提价，打开徽酒提价窗口。

目前渠道库存处于合理水平，伴随着销量的恢复性增长，我们看好此轮淡季挺价成果。

当下白酒板块估值合理，21年白酒板块量价增长确定性高，继续看好高端酒、次高端酒板块。

大众酒：高线光瓶酒重点看好拥有广泛受众基础的波汾，而低价光瓶酒主要在于市场集中度提升，看好“四五”期间牛栏山在50元以下价位段的结构优化和份额提升，关注提价后牛栏山白酒盈利能力的提升。

推荐贵州茅台/五粮液/泸州老窖/山西汾酒/古井贡酒/今世缘/洋河股份/口子窖/顺鑫农业等。

休闲食品：春节线下渠道动销良好，节日错位效应下部分食品公司存在预期差，中长期聚焦成长品类。

由于担心疫情受益股高基数下增速放缓，休闲食品板块关注度下降，但从近期一些食品板块公司2020年业绩快报来看，结合我们渠道调研的反馈，我们认为预期存在修复空间，部分公司一季报的业绩表现仍有存在超预期可能，一方面今年春节后移，预计会有10-15天的备货期回款会在21Q1确认，另一方面，根据经销商调研，相比于上年线上火爆，今年线下亦回暖明显，食品公司积极发力春节旺季销售，渠道备货充分，休闲食品在春节期间线下渠道动销良好，本周我们发布盐津铺子深度报告《扩产品、布渠道、拓区域、高激励，多维驱动高成长》，重点推荐盐津铺子，看好高激励下盐津铺子的新三年成长。

同时我们建议关注以线下自建品牌连锁店为主要渠道的卤制品龙头绝味食品（上年业绩虽受到一定影响，但新店扩张顺利，一季度业绩增长确定性高，来年新店业绩释放值得期待），以及第二曲线坚果持续高增、线下渠道优势明显的洽洽食品。

啤酒：高端化逻辑不断得到印证，中期看好夏季奥运会带来的旺季需求。

华润啤酒本周公司年报，受疫情影响，全年收入和营收均有所下滑，但高端化成效显著，驱动归母净利润大幅增长。

全行业来看，由于成本端的上行，降低了费用恶性竞争的可能，有望打开行业提价窗口，不少企业已经进行提价对冲成本影响，收入端看均价的持续驱动，预计21年或是行业高端化的起势之年。

中期看好奥运会带来的消费场景回补，旺季销量有望加速增长，全年业绩大概率继续高增。

当下时点啤酒板块攻守兼备，推荐华润啤酒/重庆啤酒/珠江啤酒/燕京啤酒/青岛啤酒等。

乳制品：常温奶景气度向好，新型品类持续高增长。

年初伊利提价提升行业景气度，同时随着消费水平不断提升，常温奶结构优化还有较大空间，费用同比有看持续下降，渠道反馈今年促销力度弱于上年。

目前经销商备货打款进度良好，库存合理。

以鲜奶、奶酪为代表的新兴品类持续高增，光明定增加大对原奶的布局，国产奶酪代表妙可蓝多持续高增，据华北区域大商反馈1-2月妙可蓝多在大部分卖场，销售同比增速达50-70%，蒙牛增持妙可蓝多，并在加大对妙可蓝多包括原奶供应、渠道网络的扶持等。

推荐伊利股份/蒙牛乳业/妙可蓝多/光明乳业/新乳业等。

肉制品：猪价下跌利好成本端。

2021年猪肉供给偏紧格局将逐步缓解，带动猪价回落。

据农业农村部监测，1月份和2月份全国能繁母猪存栏量环比分别增长1.1%和1.0%，同比分别增长35.0%和34.1%，预计今年上半年生猪出栏量同比增长65%左右，生猪出栏量将继续保持较大幅度增加的趋势。

肉制品受猪价影响较大，猪肉价格持续下跌降低了肉制品加工企业的原料端压力，提升企业毛利率水平，对相关上市公司构成利好，如双汇发展等。

调味品：成本上行或加速行业分化，消费升级驱动产品结构优化，关注拥有竞争壁垒的龙头企业。

1-2月社零数显示，我国餐饮行业收入较上年同期增长68.9%，在餐饮消费持续复苏的背景下，受益于2020年低基数，我们看好深耕B端的调味品企业收入及动销超预期恢复。

2021年包材、大豆等价格维持高位，调味品行业面临一定成本压力。

考虑到海天公告2021年无提价计划，成本压力短期难向下游消费者转移，叠加金龙鱼、鲁花等跨界企业进入调味品赛道，调味品行业竞争加大，将加快行业集中度的提升，具备竞争优势的头部企业将进一步提升市场份额。

推荐海天味业/颐海国际/千禾味业/天味食品/恒顺醋业/中炬高新等。

风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。