东方证券-策略周报：业绩是支撑行情主线的关键-211122

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研究结论海外来看，美联储开启Taper的同时加息预期不断上升，但欧洲货币政策预计将维持宽松：欧央行行长拉加德重申欧元区2022年加息可能性不大，并表示欧元区的通胀在中期内将低于央行设定的2%的目标，由于货币政策生效需要时间，此时的紧缩可能会加剧即将到来的经济放缓。

此外，即使在2022年3月PEPP如期结束，包括APP在内的货币宽松措施仍需支持欧元区经济复苏。

同时，英国央行行长贝利也表示11月放弃加息是艰难的决定，在劳动力短缺导致工资压力上升的情况下，非常担心通胀走势。

在此背景下，市场虽然担心Taper和通胀，但美股不断创出新高。

我们认为，这基本和前期判断的市场由流动性市场向业绩市场转变这一判断相符。

国内来看，央行三季度货币政策执行报告强调，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，本轮发达经济体放松货币政策较上一轮节奏更快、强度更大，而由于当前我国面对的内外部环境与上轮相比有明显不同，发达经济体政策调整对我影响有限。

此外，10月份统计数据显示，工业、服务业、消费品零售数据回暖，房地产开发投资回落。

PPI与CPI剪刀差扩大显示，生产资料价格情况有所改善，CPI也不具备大幅上涨的基础。

未来，国内经济复苏及外部不确定性同时上升的情况下，目前稳健的货币政策仍是重要基调，中国经济保持恢复态势，发展动能仍在。

政策角度，政府要求继续增加电煤和天然气供给，依法查处哄抬煤炭价格行为确保冬季高峰时段发电能力高于去年同期水平。

国务院常务会议决定，在前期设立碳减排金融支持工具基础上，再设立2000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，专项支持煤炭安全高效绿色智能开采、煤炭清洁高效加工、煤电清洁高效利用和推进煤层气开发利用等。

我们认为，未来金融货币政策相对稳定，相比而言，结构性政策和企业业绩对市场的影响力将会进一步上升，A股市场也将从流动性市场向结构性市场转变。

地产趋势长期受压，但短期内边际改善。

我们依然维持前期判断，认为当前至跨年行情机会较好，重点配置业绩成长确定性强的电子、电力设备新能源、军工、券商板块，以及关注受益于中美关系缓和的出口板块，如机械和化工、纺服；此外，可以提前布局明年上半年有望出现基本面反转的龙头白马风格，行业以食品饮料、农林牧渔和医药为主，可选消费板块等待22年Q2之后的机会。

风险提示：一、宏观经济复苏不及预期二、资本市场政策出现转向三、疫情再次扩散。