首创证券-京运通-601908-公司简评报告：大尺寸硅片布局加速，业绩迎来增速期-210326

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事件：公司实现营业收入40.56亿元，同比增长97.15%；实现归属于上市公司股东的净利润4.40亿元，同比增长67.09%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.21亿元，实现基本每股收益0.22元，业绩符合预期。

业绩大幅增长，毛利率水平仍有提升空间。

2020年，受益于光伏行业快速发展、公司大尺寸单晶炉的研发成功和大尺寸硅片产能的投产，公司业绩实现较快增长，实现营业收入40.56亿元，同比增长95.17%。

公司整体毛利率水平为32.58%，同比有所下降。

公司硅片环节毛利率水平为16.66%，低于同行平均水平，其主要原因是2020年上半年乌海新材料产业园硅片项目处于产能爬坡阶段，2020年下半年产能逐步提升后，该业务毛利率水平已提升至正常水平，未来随着公司硅片生产精细化管理水平的提升，毛利率有望进一步提升。

受益于行业单晶技术渗透率提升，公司单晶硅炉出货量快速增加。

2020年光伏行业下游需求旺盛，全球装机量超130GW。

高景气需求下各大硅片厂家纷纷扩产，全球硅片产能由2019年的185GW提升至2020年280GW，同比增长51%，单晶渗透率进一步提高，单晶市场占有率由2019年的65%提升至2020年的85%。

公司的单晶炉产品水平行业领先，在下游旺盛需求下，2020年公司单晶硅炉销售量达472台，销售量同比增长1,866.67%。

公司高端装备业务实现营业收入61,203.22万元，较去年同期大幅增长1,860.31%。

纵向拓展产业链，加速大尺寸硅片布局。

公司业务涵盖高端装备、新材料、新能源发电和节能环保四大产业。

在光伏产业链上，除了上游装备和下游组件外，近年来公司开始加速硅片环节布局，2020年公司硅片产能约7GW，硅片出货量10.16亿片，同比增长135%，公司新材料业务实现营业收入18.14亿元，较去年同期大幅增长216.01%。

2021年，公司将重点推动乐山一期12GW拉棒切方项目和乌海10GW高效单晶硅棒项目，大尺寸电池的提前布局和先进产能的投建，使公司继续保持产品在市场端的竞争力，推动光伏组件进入高功率时代。

自主研发，紧抓行业技术迭代机遇。

“大尺寸”硅片提效降本已成行业共识。

大尺寸高功率组件的使用能够大幅降低下游支架、线缆、逆变器使用量，从而有效降低光伏发电度电成本。

预计2021年，大尺寸硅片的市场占有率将会呈现爆发式增长，硅片大尺寸趋势将进一步强化。

2020年，公司自主研发出了JD-1600炉和金刚线切片机产品，适用于生产12英寸硅棒和210硅片等产品，同时将产业链向硅片制造环节延伸，加速大尺寸硅片布局，未来公司有望充分享受技术变革红利，抢占市场机遇，卡位优势赛道。