东吴证券-电子行业周报：被动元器件量价齐升，行业景气度持续-210328

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投资要点市场行情回顾：本周（2021年3月22日-3月28日）沪指上涨0.4%，收于3418.3；深证成指上涨1.2%，收于13769.7；创业板指上涨2.77%，收于2745.4；申万电子指数为4352.1，上涨1.4%。

行业涨跌幅在所有一级行业中排序10/28。

本周申万电子各子行业中，其他电子II板块下跌1.03%、光学光电子板块下跌1.88%、半导体板块下跌3.56%、电子制造板块下跌3.91%、元件II板块下跌4.02%。

本周电子行业174支个股上涨，三利谱（18.0%）、经纬辉开（16.3%）、洁美科技（13.8%）涨幅居前；有138支个股下跌，华灿光电（-15.8%）、芯海科技（-9.8%）、维科技术（-9.4%）跌幅居前。

被动元器件行业2020年业绩高增长：目前，被动元器件主要上市公司已经陆续披露2020年年报（或业绩快报/预告），尽管上半年行业开工率受到疫情影响，但随着疫情的控制和下游消费电子、新能源（光伏、风电、新能源车）、家电、汽车的需求拉动，2020年主要被动元器件上市公司营业收入及净利润皆有可观的增长。

截止2021年3月28日，从已披露2020年年报（或业绩快报/预告）的公司业绩来看，2020年收入规模前三名的被动元器件上市公司为：主营MLCC和电阻的风华高科，主营MLCC、陶瓷插芯、PKG基座等的三环集团，主营片式电感的顺络电子。

从收入增速角度看，增速最快的前三名为主营军工钽电容的宏达电子、主营军工MLCC的鸿远电子和三环集团（主营军工元器件的火炬电子和振华科技以及主营纸质载带的洁美科技尚未披露年报，预计这三家上市公司2020年收入增速亦十分可观）。

从归母净利润规模来看，2020年排名前三名的被动元器件上市公司为三环集团（14.4亿元）、顺络电子（5.9亿元）、国瓷材料（5.7亿元）。

从净利润增速角度看，增速最快的前三名分别为主营晶振的泰晶科技（239%）、主营晶振的惠伦晶体（114%-117%）、洁美科技（133%-159%）。

2021Q1被动元器件景气持续，多家原厂开启新一轮涨价潮：2021年一季度以来，原厂稼动率高企，行业库存保持低位，在下游需求旺盛、上游原材料涨价等推动下，海外厂商开始新一轮调价，预计大陆厂商亦将跟进，行业景气度仍将持续。

片式电阻及MLCC方面，据台媒工商时报，片式电阻因厚声家变、基片提价等原因，旺诠、国巨、厚声等大厂提价，华科电阻10-15%，国巨电阻涨25%。

根据台湾经济日报，三星tdk等厂商有计划近期提高高容产品价格，华新科、国巨等大厂同样计划对片容（MLCC）提价10%-15%左右。

三环集团公布一季度业绩预告，预计2021Q1净利润4.25-5.17亿元，同比增长130%-180%。

铝电解电容方面，据台媒工商时报，今年初全球龙头尼吉康发布涨价，随后台系智宝宣布对其铝电解电容产品全线调涨。

铝电解电容涨价由日系传导至台系并蔓延至大陆厂商，随着Rubycon的涨价，掌握话语权的日系厂商正式启动了第二轮涨价。

江海股份公布了一季度业绩预告，预计2021Q1净利润7,411.09-9,057.99万元，同比增长80%-120%。

投资建议：2021年被动元器件行业景气度持续高涨，建议关注：风华高科、博迁新材、三环集团、江海股份、顺络电子、洁美科技等标的。

风险提示1）市场需求不及预期：若电子产品应用市场需求不及预期，相关公司产品销售可能受到影响，从而影响公司营收的增长。

2）企业研发不及预期：电子行业相关产品研发的专业化程度较高，存在一定技术壁垒，技术开发难度和研发投入大，若新一代产品研发进度不及预期，相关公司核心业务的营收规模和增速可能受到影响。

3）市场开拓不及预期：由于下游需求放缓，导致相关公司与主要客户的稳定合作关系发生变动或市场开拓不及预期，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。