国海证券-天赐材料-002709-事件点评：一体化优势显著，量价齐升迎戴维斯双击-210328

《国海证券-天赐材料-002709-事件点评：一体化优势显著，量价齐升迎戴维斯双击-210328（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国海证券-天赐材料-002709-事件点评：一体化优势显著，量价齐升迎戴维斯双击-210328（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年报及2021Q1业绩预告：2020年公司实现营收41.19亿元，YoY+50%,实现归母净利润5.33亿元，YoY+32倍。

同时，公司预计2021Q1实现归母净利润2.5~3.0亿元，YoY+502%~623%，超市场预期。

投资要点：日化2020H1发力，电解液2020H2接力。

2020年公司业绩表现亮眼，上半年受益于卡波姆价格大涨，盈利明显提升；下半年得益于电解液需求回暖，接力日化业务。

分业务看：1）锂电池材料业务：2020年实现收入26.6亿元，YoY+57%，毛利率为27.61%，YoY+0.45pct。

公司电解液2020年实现销量7.3万吨，YoY+52%。

2）日化业务：2020年实现营收12.13亿元，YoY+51.43%，毛利率为56.97%，YoY+23.15pct，毛利率大幅提升主要得益于卡波姆价格大幅上涨，2020H1日化材料价格YoY+70%，2020H2价格YoY+23%。

单季度来看，2020Q4公司实现营收14.23亿元，YoY+80%，实现归母净利润0.14亿元，实现扣非归母净利润0.13亿元，环比大幅下降，主要原因在于2020Q4公司计提资产减值损失1.32亿元，信用减值损失0.24亿元，合计1.56亿元。

若加回，2020Q4业绩1.7亿元，全年业绩约7亿元，基本符合预期。

此外，得益于六氟磷酸锂价格大幅上涨，公司一体化优势凸显，电解液需求旺盛，公司预计2021Q1实现扣非归母净利润2.5~3.0亿元，YoY+510%~633%。

公司当前六氟磷酸锂折固产能1.2万吨，2021H2将新增2万吨折固产能，成长动力足。

定增夯实资本，产能持续扩张。

2020年公司电解液/水溶性聚合物/表面活性剂/正极材料产能分别为10.6/0.5/8.5/3.5万吨，产能利用率分别为70%/86%/77%/25%，电解液/正极材料/日化材料在建产能35/2.5/18.5万吨。

公司2020年资本支出3.57亿元，在建工程2.59亿元，占固定资产比重14%。

2020年底公司账面类货币资金3.12亿元，公司积极募资，拟募资不超过16.65亿元用于产能扩张及补充流动资金，已获证监会通过。

2021年轻装上阵，量价齐升迎戴维斯双击。

2020年公司计提资产减值损失1.79亿元，其中商誉减值损失0.86亿元，计提充分，当前仅剩宁德凯欣0.37亿元账面商誉存在大幅减值可能性。

分子公司来看，2020年九江天赐（电解液等）盈利4.78亿元，九江矿业（选矿）亏损0.83亿元，江西中硝（六氟磷酸锂）盈利0.6亿元，中天鸿锂（电池运营）亏损0.72亿元，宜春天赐（铁锂正极）亏损0.51亿元，其中电池运营+选矿+铁锂合计亏损约2.06亿元，我们预计2021年将显著改善。

2020年公司研发支出1.68亿元，费用化率100%，研发强度4.1%，研发人员占比11%。

2020年经营活动现金流净额6.32亿元，现金流健康。

2020年折旧摊销2.98亿元，占收入比重7.2%，折旧稳健。

整体来看，我们认为2020年公司资产减值+信用减值损失计提充分2021年轻装上阵。

六氟磷酸锂价格上涨显著，公司产能持续扩张，一体化优势凸显，成本大幅领先。

2021年动力+储能拉动下，电解液需求旺盛，公司客户结构优异，主供CATL，拿下LGC、Tesla等国际化企业，此外，与AESC、Northvolt、Dyson、SDI、BMW、Panasonic等进入密切合作阶段。

我们认为，公司电解液量价齐升，迎戴维斯双击，不止于电动车的β，α属性强。