中信证券-军工行业重大事项点评：“军转民”政策将出台，高研发企业有望受益-210329

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核心观点3月28日科工局副局长吴艳华透露，国家即将出台大力推动国防科技成果转化的相关政策。

考虑到欧美发达国家高端军工科技成果外溢到民用领域带来的巨大经济效益，以及我国在军技民用上的巨大空间，我们认为政策落地将驱动军工企业加大研发投入，高研发投入的上游新材料元器件企业有望获益。

推动国防科技成果转化政策即将出台，或释放“军转民”活力。

3月28日科工局副局长吴艳华在“第六届中国制造强国论坛”透露，国家即将出台大力推动国防科技成果转化的相关政策，主要包括以下内容：1、国防成果所有权、使用权、处置权、收益权进行分离，所有权归国家；2、成果转化处置后扣除相关费用后形成的净收入全部归本法人单位所有；3、科技成果转化不占国有单位和企业的工资总额；4、落实科研人员延迟纳税；5、建立免责机制，经过公示的合规交易不“秋后算账”；6、要求保密部门加速推动珍贵国防科技成果的解密降密。

我们认为政策将释放“军转民”的巨大活力，支撑军工行业基本面长期向好。

欧美高端军工科技向民用外溢，中国军技民用仍有较大空间。

欧美发达国家众多先进科技成果的诞生多来自于军用科技向民用产品的成果转化过程。

冷战时期美国国防科研经费占总科研支出之比高达50%-85%，与国防直接相关的研发投资成为科研“主力军”。

1996年美国《技术与国家利益》的政策文件中，强调“必须形成一个同时满足军用和民用两方面需求的工业基础”。

受益于此许多高端科技成果从军用领域“外溢”到民用领域，如因特网、航天飞机、半导体和计算机等。

相比之下中国在军工技术上投入较大，但军技民用仍存较大空间，此次“军转民”推广政策的出台预计将加速我国前沿科技民用化。

政策驱动军工企业加大研发，上游研发占比较高的企业有望获益。

产业融合是十四五时期“以面带点”解决“卡脖子”技术难关的重点课题之一，要使国防科技工业融入国民经济体系，企业自主研发投入不可或缺。

此次国防科技成果转化政策，有望使前期研发投入较高的军工企业形成军品端与民品端技术和产品相互转化、共同提升的协同效应，提升企业研发投入的回报率，驱动企业加大研发支出。

由于我国军工集团长期实行厂所分离，主机厂型号设计主要在对应研究所，从数据上看，目前研发占营业收入比例较高的企业，主要集中于上游军工电子和新材料领域，该类企业最有望获益政策落地。

风险因素：政策落地不及预期，军民融合政策支持低于预期，军工领域国企改革进度慢于预期等。

投资策略。

推动国防科技成果转化的政策，在税收、薪酬等领域驱动企业加大研发投入，科研成果转化为民用后，有望增强企业在民品领域竞争实力，支撑企业在中长期可持续发展，高研发投入的上游新材料元器件企业有望获益，推荐上海瀚讯、七一二、新雷能、睿创微纳，关注紫光国微。