开源证券-煌上煌-002695-公司信息更新报告：股权激励顺利解锁，长期趋势逐步向好-210329

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股权激励目标顺利完成，维持“增持”评级煌上煌发布2020年年报，全年实现销售收入24.36亿元，同比增长15.1%；归母净利润2.82亿元，同比增长28.0%。

2020Q4实现销售收入5.02亿元，同比增长14.2%，归母净利润0.49亿元，同比增长453.7%。

公司成功达成三年利润翻倍目标，2018年推出的股权激励计划顺利解锁，2020年1200家新开店目标顺利完成。

公司长期成长路径清晰，我们小幅上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为3.3、4.2（+0.2）、5.0亿元，EPS分别为0.65（+0.01）、0.82（+0.04）、0.98元，分别增长18.4%、25.4%、20.0%，当前股价对应PE分别为30.2、24.1、20.0倍，估值水平较低值得关注，维持“增持”评级。

全年增速保持平稳，四季度业绩表现优异公司2020年肉制品业务同比增长13.6%，米制品业务同比增长29.6%，公司2020全年新开门店1206家，关闭门店285家，净增门店921家，截至2020年底门店数量为4627家。

2020Q4单季度收入增长较平稳，因前期新开店逐步成熟，同时团购订单有所贡献；2020Q4归母净利润同比大幅增长，主因2019Q4低基数所致；另外2020Q4单季度毛利率达44.8%，同比提升7pct，主因公司在原材料价格低位时主动加大战略储备采购，报告期内体现贡献，预计2021年一季度将维持该趋势。

费用方面，2020Q4管理费用率下降2.2pct，主因新拓展区域营销管理团队陆续完成主要布局，2021年公司部分省区合并，预计管理费用率微降。

回购已顺利完成，新一期股权激励即将推出2021年1月4日，公司公告拟使用自有资金回购公司股份，截至2021年3月5日，公司本次回购股份方案已完成，成交总金额2.5亿元，占总股本的2.12%。

本次回购是公司为了提升核心员工积极性和团队凝聚力，用于新一期实施股权激励或员工持股计划，预计将在近期推出，实施股权激励计划将充分绑定核心员工利益，有利于提升公司团队士气，为公司未来三年的发展打下坚实基础。

风险提示：食品安全风险，疫情反复影响，原材料涨价风险。