浙商证券-食品行业周报：现代牧业收购富源国际，巩固龙头地位-210328

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周观点：现代牧业收购富源国际，巩固龙头地位1）现代牧业拟出资34.80亿元收购富源国际100%股权，收购涉及两种结算场景。

3月22日，现代牧业与卖方（内蒙古蒙牛、高盛、尚心及个别股东）及内蒙古富源国际实业（集团）有限公司订立买卖协议，协议约定现代牧业以总代价人民币34.8亿元购买富源国际全部股权，具体代价根据结算场景以现金及代价股份相结合的方式支付。

2）富源国际：大型国际资源型乳业全产业链企业。

富源国际成立于2012年2月，主要从事牧草种植、奶牛养殖以及饲料加工及销售等业务。

据荷斯坦杂志，截至2019年富源国际在中国经营14个牧场，奶牛存栏数约6.0万头；富源国际控股美国草业巨头HayKingdom（持股比例65%），主要生产及销售优质苜蓿草。

3）现代牧业收购富源国际：协同效应与规模效应进一步增强。

此次并购富源国际将有利于现代牧业：a）饲料加工端提高饲料质量及供应稳定性、降低饲料采购成本；b）奶牛养殖端规模效应进一步提升，助力降本增效、提升盈利能力；c）下游销售端为蒙牛安全、高品质的原奶供应再添保障，同时有利于提高现代牧业原奶品质及议价能力、巩固其在中国奶牛养殖行业的龙头地位。

蒙牛成为妙可蓝多第二大股东，最新持股比例11.07%1）3月26日，妙可蓝多发布公告称，蒙牛于3月11日至3月25日期间通过上海证券交易所的集中竞价交易系统累计增持妙可蓝多约474.48万股，占总股本的1.14%。

本次权益变动完成后蒙牛持有4,597.82万股，占总股本的11.07%。

2）蒙牛于2020年12月认购妙可蓝多定增预案非公开发行的全部股票（股权占比不超过30%），同时通过二级市场不断增持，截至3月25日，蒙牛为妙可蓝多第二大股东，若定增交易完成，蒙牛将成为妙可蓝多实控人，双方有望在奶酪产品开发、销售渠道、产能等多方面实现资源共享。

本周重点关注：煌上煌+中国飞鹤+绝味食品+伊利股份+华宝股份行情本周板块行情：本周上证综指上涨0.40%，深证成指上涨1.20%，食品加工板块指数上涨2.09%。

调味发酵品、食品综合、乳品、肉制品涨幅分别为-0.48%、1.90%、3.81%、4.59%。

目前食品加工板块估值47倍，目前估值在近10年的59.84%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本周（截至3月26日），毛鸭/鸭苗价格环比+7.80%/+9.39%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-4.35%/-2.00%；上周（截至3月19日），生猪/仔猪/猪肉价格环比-0.82%/-0.75%/-0.51%。

2）乳制品：本周，乳清粉价格环比-6.17%（截至3月26日），芝加哥牛奶（脱脂奶粉）（截至3月25日）价格环比+0.43%；上周（截至3月17日），生鲜乳价格环比持平；上周（截至3月19日），内资品牌奶粉价格环比+0.05%，外资品牌奶粉价格环比+0.01%。

投资建议我们认为，估值层面，食品行业年初整体回调，更多标的性价比重新凸显；业务层面，随着消费升级和品牌时代来临，中国食品行业新兴细分领域机会涌现，集中度提升空间大的领域更多。

建议重点关注以下4条主线：卤制品小而美赛道（煌上煌、绝味食品）、龙头白马（中国飞鹤、伊利股份、海天味业、双汇发展、金龙鱼、华宝股份）、零食黑马赛道（桃李面包、洽洽食品、华文食品、妙可蓝多、良品铺子、来伊份）、复合调味品黑马赛道（天味食品、颐海国际、日辰股份）。

风险提示政策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。