川财证券-硅宝科技-300019-年报点评：工业胶高速增长，光伏用胶将突破-210328

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事件公司发布2020年年报，营业收入为15.2亿元，同比增长49.66%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.85亿元，同比增长49.83%。

公司预计2021年1季度盈利2700-3000万元，同比增长160%-189%。

点评建筑和工业胶业务快速增长。

2020年公司建筑胶营业收入10.86亿，同比增长38%；工业胶营业收入3亿元，同比增长170%。

国内建筑密封胶产值约150亿左右，公司市占率最大、接近7%。

公司现有9万吨/年高端有机硅材料生产能力、并推进拓利科技2万吨/年功能高分子材料基地及研发中心建设，2020年启动10万吨/年高端密封胶智能制造项目，项目建成后将成为全国最大、世界一流的有机硅密封胶生产企业。

2021年公司光伏用胶销量将大幅增长。

公司产品进入太阳能光伏组件、BIPV等多个领域，已与隆基、尚德、海泰等光伏头部企业开展合作，2020年光伏行业用胶同比增长37%。

2020年公司开展了募投项目第一期2万吨/年光伏太阳能用胶项目建设，预计2021年第二季度试车投产，可满足14GW光伏装机需求。

除有机硅胶进入光伏领域外，经公司多年研发的硅烷偶联剂也成功应用于光伏EVA膜的生产，替代进口产品，销售同比增长78.60%。

盈利预测公司建筑胶和工业胶营业收入持续增长，募投项目将逐步投产，光伏用胶销量将大幅增长。

预计2021-2023年营业收入分别为20、25、28亿元，实现EPS分别为0.67、0.89、1.11元/股，对应PE分别为27、20、16倍，继续给予“增持”评级。

风险提示：原材料价格大幅上涨、建筑需求持续下滑、工业胶市场拓展缓慢。