中航证券-金融市场分析周报：货币政策委员会一季度例会召开，债市多头情绪占优-210329

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经济数据：工业企业利润：低基数及政策影响下，工业企业利润延续此前快速增长态势。

过去两年同期增速连续为负，加上国内疫情散发下“就地过年”政策的实施，推动工业企业效益状况延续快速复苏态势，前两个月工业企业利润同比大幅增长，预计未来几个月将继续环比上行。

后续看，未来几个月，工业企业利润或将会继续上行。

产成品价格持续回升，且短期内暂未见顶，将带动企业盈利能力持续上升，在需求持续改善的情况下，工业企业生产和利润将保持良好发展态势。

央行的公开市场操作及资金面：央行公开市场操作完全对冲到期量,本周资金面维持宽松,下周公开市场操作到期有限，关注月末财政投放以及二季度地方债融资情况。

本周央行公开市场累计进行了500亿逆回购操作，本周共有500亿元逆回购到期，因此本周完全对冲到期量。

本周五央行开展了50亿元央行票据互换（CBS）操作，期限为3个月。

资金面整体继续维持宽松态势。

缴税走款的影响相比上周有所减弱，隔夜、14d利率逐步回落，另外随着跨季的开始，7d利率本周四、周五上涨明显。

下周为三月份财政集中投放期，可能会进一步补充资金市场流动性。

此外随着二季度临近，地方债务融资增速可能相对提升，对于资金市场造成冲击。

利率债：基本面的角度来看，经济下行还是通胀上行都更加缓和，货币政策短期易紧难松，债券市场仍需谨慎。

货币政策层面，从本周的货币政策委员会来看，于后续政策方向的启示不多，去掉“不急转弯”，虽不能代表政策转向，但例会措辞整体基调偏谨慎。

若货币供应增速偏高持续，可能引发政策的调整。

4月份资金缺口较大，建议投资者保持谨慎，关注央行对冲力度以及政治局会议对货币政策说法是否会有调整。

整体看当前政策重点在于防风险和稳杠杆，货币政策易紧难松。

可转债：权益市场震荡小幅上行，转债市场与权益市场趋势一致但全周录得下跌行情，一级供给加速，关注顺周期、疫情退出的交易复苏逻辑、制造业修复、银行等。

本周权益市场震荡小幅上行，可转债市场整体趋势与权益市场一致，但全周录得下跌行情，高平价和超高平价券表现不及中低平价券，一级供给加速。

权益市场预计仍处于磨底阶段，建议提前布局通胀预期的拐点，转债策略上维持均衡化的思维，建议关注顺周期、疫情退出的交易复苏逻辑、制造业修复、银行等。

权益市场：二次探底后强势反弹，市场或构筑中期底部，关注军工、消费服务、银行等高景气板块以及错杀“茅”，本周市场完成二次探底后周五暴力反弹，三大股指周线结束五连阴。

市场情绪有所修复，长久期核心资产企稳止跌。

本周A股市场受海外两大负面因素影响，推动股指二次探底。

一是海外新冠疫情状况好转晚于预期，市场情绪推动外围市场“股债油”三杀；二是土耳其暴跌多国货币异动。

基本面方面，1-2月利润数据呈现加速修复趋势，企业盈利修复符合预期。

沪深106份一季度业绩预告中九成公司遇喜，企业业绩复苏性增长为市场提供有效支撑。

国务院出台今年结构性减税力度最大政策，政策性增厚制造业利润。

展望后市，短期不易过度悲观亦过度乐观，短期大盘预计在3328至3478点箱体弱势震荡，中长期权益时代的牛市逻辑未变。

策略方面，持续关注经济复苏主线同时投资者应淡化指数涨跌，超配中期内EPS端增速能抵消掉估值下行压力、aplha成长逻辑清晰的资产。

行业配置上，建议关注高景气军工产业链以及受益于复苏预期的消费服务业以及地产银行周期等低估值板块。

黄金：美债收益率维持高位，美疫情改善下美元走强，金价小幅下跌。

金价下跌，主要是受到美债收益率维持高位、美国疫情形势向好推升美元等影响。

受前所未有的货币和财政刺激，美债收益率大幅攀升，美元暂时走强，使得金价承压。

美国疫苗产量和接种大幅提升，也支撑美元施压金价。

短期内美债收益率将继续震荡上行，仍对金价形成压制，但中长期，金价在货币宽松和财政政策下或将走上持续上涨之路。

原油：欧洲疫情加重和原油库存增加一度导致油价大跌，但苏伊士运河事件造成的部分供应临时中断也对油价产生提振。

本周油价宽幅震荡并收跌，主要是受欧洲疫情再次严峻的打压，此外美国原油库存本周增加及美国原油产量有反弹迹象也对油价不利，不过苏伊士运河拥堵导致全球航运放缓，短暂限制了油价的跌势。

预计短期内欧美疫情及伊朗等国家原油供给增加仍将对油价形成压制，但中长期，全球经济持续复苏，油价在需求回暖拉动下上行是大势所趋，加上美元在宽松政策和通胀预期下有继续贬值的可能，也将拉动油价长期上涨。

黑色产业链：需求继续回暖加上生产受限，螺纹钢价格继续上涨，但对上游的双焦不利，价格冲高回落。

螺纹钢需求仍处于季节性复苏，同时唐山等部分地区限产政策使得供应端持续受到压制，螺纹钢价格继续上涨。

后续看，一些地区全年限产导致供应端持续受到压制，叠加旺季期间较强的需求预期，螺纹钢价格将偏强运行。

近期下游钢厂需求不振及数轮提降，加上去库存压制，对双焦价格不利，但后续对着下游行业旺季需求逐渐释放，双焦价格或重回上涨周期。

人民币汇率：美联储罕见透露鹰派信号，美元持续走强，人民币兑美元汇率回调。

本周美联储主席鲍威尔一改近期鸽派发言，透露鹰派信号：本周四鲍威尔声称随着经济复苏和目标取得实质性进展，将减少债券购买，这一发言普遍被市场解读为一个鹰派信号。

市场普遍担心随着通货膨胀的上升美联储可能被迫较早地退出宽松政策。

同时美国3月20日当周当周初请失业金人数录得68.4万人，为美国新冠疫情以来该数据首次降至70万人以下。

受多方面因素影响，本周美国十年期国债收益率于周中一度降至1.6以下后反弹，美元指数上涨，周中一度冲击93后小幅回落。

在美元走强的影响下，人民币兑美元中间价及即期汇率双双回调。

风险提示：货币政策超预期收紧信用风险集中爆发。