华鑫证券-固收日报：央行一季度调查问卷结果公布-210329

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重点关注央行一季度调查问卷结果公布，货币政策感受宽松度减弱，原材料价格上涨明显。

3月25日，央行公布了一季度问卷调查结果。

银行家调查中，宏观经济热度继续回升，经济预期有所提高，贷款需求略微下降，货币政策感受宽松度下降明显。

企业家调查中，国内和国外订单回落略超季节性，产品和原材料价格上升明显。

居民调查对物价预期有所回落，房价预期有所回升，收入和就业有所改善。

央行调查结果反映出经济复苏进程延续，但银行对货币政策的感受度有所收紧，原材料价格上升明显，但终端消费对物价感受变化不大。

银行家宏观经济热度指数继续回升。

3月25日，央行公布了一季度问卷调查结果。

银行家问卷调查中，经济热度指数录得42.4%，较上季度提高8.8个百分点，较上年同期提高35.9个百分点。

认为经济热度正常的占比从四季度的62.6%提高到71.5%，认为经济偏冷的从35.1%下降到21.8%。

宏观经济预期指数录得48.3%，较上季度提高7.5个百分点。

贷款需求回升，货币政策感受宽松度下降。

贷款需求指数录得77.5%，较上季度提高5.9个百分点，比上年同期高11.5个百分点。

货币政策感受指数录得51%，较上季度回落8.2百分点，认为货币政策宽松的比例从三季度的22%下降到14.1%，认为适度的从72.5%上升到73.8%。

企业家调查订单指数回落略超季节性规律。

企业家调查中，出口订单指数录得41.8%，较上季度下降4.6个百分点。

从历史数据来看，一季度因为春节因素，一般较四季度有所回落，今年一季度的订单调查数据回落略超出季节性规律。

认为出口订单下降的占比从四季度的27.5%提高到31%，认为持平的从52.2%上升到54.4%，认为提高的从20.3%下降到14.6%。

国内订单指数录得45.8%，较上季度回落9.2个百分点，其中认为国内订单减少的占比从16.7%提高到26.7%，认为持平的从56.5%下降到55.1%，认为增加的从26.8%下降到18.2%。

企业家调查产品价格上涨，超四成企业家认为原材料价格上涨。

产品价格指数录得56.9%，较上季度提高3.6个百分点，其中认为产品价格上升的占比从四季度的17.4%提高到22.9%，认为价格下降的占比从10.9%下降到9.1%，认为持平的从71.7%下降到68%。

原材料购进价格指数录得71.6%，较上季度提高7.4个百分点，认为价格上升的占比从31.4%提高到45.4%，认为持平的从65.6%下降到52.4%，认为下降的从3%降到2.2%。

居民收入有所提升，就业有所改善。

居民调查中，当期收入感受指数为51.7%，较四季度提高1.1个百分点，认为当期收入“增加”或“基本不变”的占比为86.9%，较上季度提高0.8个百分点。

就业感受指数录得43.9%，较四季度提高2.5个百分点，认为“就业容易”的占比从四季度的13.3%提高到14.8%，认为就业“一般”的占比从48.7%提高到50.8%，认为“就业难”或“看不准”的占比从38%下降到34.4%。

居民调查物价预期有所回落，房价预期略微上升。

物价预期指数录得58.4%，较上季度回落3.2个百分点。

其中预期物价上升的占比从四季度的28.7%下降到24.9%，预期基本不变的占比从51.8%提高到53.7%，预期下降的占比从8.2%提高到10.1%。

预期房价未来上涨的占比从23.1%上升到25.2%，预期房价基本不变的比例从53%下降到52%，预期房价下降的占比从11.4%下降到10.9%，“看不准”的占比从12.5%下降到11.9%。

市场回顾利率市场：3月26日央行开展7天逆回购100亿元，当日逆回购到期100亿元，逆回购继续零投放零回笼，央行继续连续多日维持100亿元操作规模。

跨月资金整体维持宽松，回购价格变动不大，利率债收益率多数上行，国债期货收跌。

一级发行方面，周五，共有5只利率债新债招标，招标热度较高。

国债增发30年期债券，中标利率为3.7048%，全场倍数为3.41，新发0.25年期债券，中标利率为1.9354%，全场倍数为3.38。

进出口债增发1、2、3年期债券，中标利率为2.5902%、3.0198%、2.5668%，全场倍数为3.76、3.36、4.87。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.69BP，5年期国债到期收益率上行0.76BP，10年期国债收益率上行1.03BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行1.73BP，5年期国开债到期收益率上行2.01BP，10年期国开债收益率上行0.75BP。

资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌24.2BP，DR007上涨0.8BP，DR014下跌2.9BP。

R001下跌25.2BP，R007上涨1.9BP。

R007与DR007利差扩大1.1BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天窄幅震荡，早盘国债期货小幅低开后全天维持窄幅震荡，全天小幅收跌。

10年期主力合约下跌0.1%，5年期主力合约收跌0.08%，2年期主力合约下跌0.02%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行48只，金额559.4亿元，上周五，5只推迟及取消发行债券。

二级市场，3月26日，因多数利率债到期收益率上行，带动多数信用品种信用利差收缩。

1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行0.27BP，AA+下行2.27BP，AA下行3.27BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行3.56BP，AA+下行1.56BP，AA下行2.56BP。

5年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.69BP。

1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.06BP，AA+下行2.06BP，AA下行3.06BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行1.34BP，AA+下行2.34BP，AA下行2.34BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.39BP，AA+下行3.38BP，AA下行3.38BP。

转债市场：3月26日，中证可转债指数下跌0.65%，成交306亿元，较前一日有所上升。

上涨162家，下跌55家。

其中涨幅较大的有迪龙转债（16.16%）、英联转债（7.84%）、赣锋转2（7.71%），跌幅较大的有起步转债（-4.14%）、森特转债（-2.78%）、同德转债（-1.63%）。

信用重大信息康得新，涉及债项：17康得新MTN001，公司公告称，收到法院文件。

（2020）苏05民初1413号《传票》一案目前上述诉讼尚未开庭审理；（2021）苏0582执2363、2364、2366号《执行裁定书》、《执行通知书》的案件已进入执行阶段，公司尚未收到因上述案件而被执行财产的相关信息。

风险提示：国内政策超预期。