华鑫证券-贝达药业-300558-业绩符合预期，多个产品进入收获期-210329

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公司业绩符合预期。

公司2020全年实现营业收入18.70亿元，同比增长20.36%；归属于母公司股东净利润6.06亿元，同比增长162.70%；扣非后归属于母公司股东净利润3.34亿元，同比增长60.30%；对应EPS1.50元。

其中，2020Q4单季实现营业收入3.63亿元，同比增长16.77%；归母净利润0.93亿元，同比增长186.67%。

公司收入维持稳定增长，报告期内出售贝达医药科技公司股权所得投资收益增厚本年利润。

埃克替尼稳定增长，恩沙替尼成功上市。

2020全年，埃克替尼维持稳定增长，全年销量达到154.30万盒（+20.83%），收入达18.13亿元（+20.72%）。

公司加大埃克替尼学术推广的同时，积极拓展其他适应症，术后辅助治疗适应症已申报NDA。

2020年11月，用于ALK突变晚期NSCLC患者二线治疗的1类新药恩沙替尼成功上市，开启从一到多的新征程。

同时，恩沙替尼一线适应症（全球多中心）处于临床三期阶段，凭借优秀的临床数据，有望成为公司第一个上市的全球创新药。

自主研发+外部引进，多个项目顺利推进。

公司2020年全年研发投入达到7.42亿元，占营业收入的39.69%。

公司通过与Agenus、Merus、益方生物等公司的合作项目，为公司引进PD-1、CTLA-4、MCLA-129、BPI-D0316、MIL60等多款新药品种，丰富现有研发管线。

公司在肺癌领域持续深耕，小分子药物在EGFR、ALK和KRAS突变靶点都有布局，在免疫联合治疗和单抗药物领域陆续引进新品种。

从研发进展上看，MIL60已申报BlA，BPI-D0316已申报NDA，还有多款药物处于临床研究阶段。

在生产方面，新合成基地开始全面运行，承担埃克替尼、恩沙替尼和CM082原料药的生产，同时还与CDMO公司凯莱英进行创新药原料药的战略合作，加速药品研发生产进程。

盈利预测：我们预测公司2021-2023年实现归属于母公司净利润分别为4.87亿元、6.48亿元、8.16亿元，对应EPS分别为1.18元、1.57元、1.97元，当前股价对应PE分别为89.2/67.1/53.3，维持“推荐”评级。

风险提示：主要产品销售不达预期风险；研发进展不达预期风险。