首创证券-药石科技-300725-公司简评报告：分子砌块地位稳固，积极延伸CDMO和药物发现产业链-210329

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事件：3月26日，药石科技发布2020年年度报告，全年营业总收入达到10.22亿元，同比增长54.36%；归母净利润达到1.84亿元，同比增长21.13%；扣非归母净利润达到1.74亿元，同比增长26.77%。

点评：持续深耕分子砌块业务，龙头地位巩固。

2020年公司继续强化新颖独特分子砌块的设计，全年共设计11,000多个分子砌块及一个包含8,000个多样化的碎片分子片段库，开发合成了2,500余个有特色的分子砌块，完成了100多项目的方法创新，完成了420多个不同系列的公斤级至吨级的分子砌块生产业务。

积极布局药物发现平台，成效初现。

公司构建的碎片分子库达到8,000种化合物（包含一个业界独特的中等分子量化合物库），DEL库分子数量增加至150亿，超大容量虚拟化合物库化合物结构超过10亿，共完成超过50个新靶点的筛选，获得多个全新结构、成药性高的苗头化合物和先导化合物，开展“风险共担、利益共享”的早起药物发现合作模式。

CDMO业务逐渐发力，加速扩增产能。

2020年公司CDMO业务显著上升，收入增长超过56%，全年完成476个项目。

全年公司公斤级以上业务实现营收8.05亿元（+67.33%），在总收入中占比提升至78.73%，CDMO业务驱动力增强。

公司承接的分子砌块及CDMO项目中，有430余个处在临床前至临床II期，超过35个处在临床III期至商业化阶段；公司另有560余个公斤级以上项目。

同时，公司积极扩充产能，通过收购浙江晖石扩充中间体、原料药CDMO产能，与山东药石的制剂CDMO业务协同，打造从中间体到制剂的CDMO一站式服务平台。

盈利预测与估值。

我们预测2021-2023年，公司营收分别为14.4亿元、20.2亿元和28.0亿元，分别同比增41.0%、40.2%和38.6%；归母净利润分别为2.7亿元、3.9亿元和5.3亿元，分别同比增46.3%、43.6%和37.3%。

3月26日收盘价（155.76元/股）对应PE（2021E）88.8倍。

风险提示：研发进度不及预期；订单增长不及预期；行业竞争加剧；业务拓展、产能扩张不及预期。