亿翰智库-佳兆业集团-1638.HK-实现千亿销售额，净负债率下降46bps-210329

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核心观点：2020年，佳兆业集团实现合约销售金额1069亿元，首次突破千亿，创历史新高。

其中，大湾区和长三角地区合计为公司贡献销售份额75%。

展望未来，公司销售规模有望实现持续增长，主要原因有两个，第一，公司坚持布局高能级城市，2020年新增土地储备中，一线城市占比49%，较2019年同期相比增加8个百分点；第二，公司拥有充裕的货值，现有货值6701.2亿元，同比增加27.0%，其中2021年可售货值达到1912亿元，总货值能满足公司未来3年左右的发展。

一、大湾区和长三角贡献75%份额，充裕货值推动业绩增长佳兆业集团销售业绩能够实现稳定增长的主要原因有两个：第一，坚持布局以大湾区为主的五大核心城市群。

其中大湾区和长三角地区贡献的销售份额达到75%，且公司一线销售份额达到40%，市场热度较高，住房需求长期保持旺盛局面，是推动销售规模增长的主要动力。

第二，货值充足。

公司现有货值6701.2亿元，同比增加27.0%，其中2021年可售货值达到1912亿元，优质充裕货值为销售增长提供支持。

二、2021结转收入预期700亿左右，利润空间相对充足我们认为未来公司营业收入有望持续增长，并且在行业利润率下降的情况下，佳兆业结转项目利润空间仍较为充足，为公司带来核心利润的增长。

三、净负债率降低46bps，2021资金成本有望降低1bps2020年，佳兆业集团财务杠杆具有明显改善，净负债率相比2019年降低46个百分点，现金短债比由1.1倍提升至1.6倍，非受限资金能完全覆盖短期有息负债，偿债能力较强。

在融资方面，管理层认为通过债务结构的不断优化和融资渠道的不断拓展，希望在2021年下降到7.7%左右。