南华期货-镍&不锈钢2020商品三季度报告：镍价下行有限，不锈钢区间震荡-210329

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矿端，四季度大概率维持偏紧，菲律宾雨季即将到来，影响镍矿进口，叠加港口镍矿库存一直处于相对低位，矿价易涨难跌。

成本上移以及需求相对利好的情况下，镍铁价格获支撑；随着四季度印尼镍铁逐步投产，进口压力显现，叠加国内镍铁产量高企，镍铁价格或有回调压力，但在成本支撑下回调空间有限。

电解镍方面，国内产量保持高位，进口逐步恢复，但下游需求表现较好。

四季度不锈钢需求或将季节性转淡，面临累库压力，累库的幅度或决定镍价回调的深度，但在经济稳步复苏以及政策支持下，房地产以及家电需求韧性强劲，不锈钢需求降幅或较小。

新能源汽车需要预期向好，保持高增长。

整体看，镍基本面尚可，压力主要在镍铁供应和不锈钢市场，但成本端支撑同样较强，因此四季度镍价或有回调，但下方空间有限。

风险点：不锈钢累库超预期；供应压力超预期。