光大证券-梦网科技-002123-动态报告：5G消息商用元年开启，云通信龙头优先受益-210329

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国内云通信龙头企业：公司自成立以来专注于企业通讯领域，构建了“消息云+视讯云+终端云+物联云”的业务协同体系和全方位的“企业－梦网－用户”的云通信平台生态。

目前，梦网已为十万多家企业提供通信产品及服务，2019年短信发送量1174亿条，位居行业第一，是目前中国规模最大的第三方企业云通信平台。

公司云通信业务载体――子公司梦网科技近年来收入稳健增长，从2012年的2.98亿元增长到2020年的28.07亿元，9年增长了9.42倍，复合增长率高达32.36%。

净利润也从2012年的0.22亿元增长到了2020年的2.26亿元，9年复合增速33.76%。

客户、渠道及先发优势突出：公司深耕云通信服务近20年，在运营商渠道、客户资源、品牌效应、研发技术等方面形成了核心竞争优势。

公司凭借技术优势率先推出5G消息产品，公司在企业短信领域积累的客户资源和渠道优势有望在5G消息领域逐步体现。

5G消息将带来全新发展机遇：相比于微信等传统社交平台，5G消息核心优势在于高安全性、强触达、免安装，深度契合行业客户需求，ToB业务发展将为5G消息市场发展打开足够大的增量空间，预计将会是短信市场的六七倍。

运营商、终端厂商和CSP服务商等各大产业链厂商都在加速5G消息的推进，2021年有望成为5G消息商用元年。

梦网科技5G消息领域布局领先，富信作为公司旗下5G消息标准版市场反馈良好，20年富信1.0产品全年发送量和实现收入持续高增长，20年全年富信的业务量接近10亿条；2.0版本也有望在21年推出；富信的成功运行将助力公司运营商和客户等资源的积累，等到5G消息的正式商用，公司有望优先受益。

受益于5G消息商用开启，预计未来5G消息相关产品将成为公司收入新的增长点。

服务号有望成为新的流量入口：2020年9月，公司与华为共同推出首款手机服务号――华为服务号，并于同年11月实现盈利。

公司未来有望与国内外知名手机厂商建立合作关系，目前国内四大手机厂商近三年累计出货达8.45亿台终端，未来有望成为新的流量入口。

公司将依托服务号触达海量C端用户，进一步挖掘市场潜在流量“金矿”，为企业打造统一全链路商家服务广场。

盈利预测、估值与评级：维持公司2020-2022年归属于母公司净利润预测分别为1.21、3.70和6.42亿元。

看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点，维持“增持”评级。

风险提示：5G消息推进不及预期；运营商通道资费提价风险；服务号推进不及预期；5G消息和服务号生态建立不及预期。