天风证券-申购建议：积极参与，乐普转2，国内高端医疗器械领域优势企业-210329

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申购分析：1.乐普转2发行规模16.38亿元，债项与主体评级为AA+/AA+级；转股价29.73元，截至2021年3月26日转股价值95.96元；各年票息的算术平均值为1.02元，到期补偿利率7.8%，属于新发行转债较低水平。

按2021年3月26日5年期AA+级中债企业到期收益率4.00%的贴现率计算，债底为91.54元，纯债价值一般。

其他博弈条款均为市场化条款，若全部转股对总股本的摊薄压力为3.05%，对流通股本的摊薄压力为3.58%，对现有股本摊薄压力不大。

2.截至2021年3月26日，公司前三大股东中国船舶重工集团公司第七二五研究所(洛阳船舶材料研究所)、蒲忠杰、WPMEDICALTECHNOLOGIES,INC分别持有占总股本13.52%、12.64%、6.87%的股份，控股股东未承诺优先配售，根据现阶段市场打新收益与环境来预测，首日配售规模预计在80%左右。

剩余网上申购新债规模为3.28亿元，因单户申购上限为100万元，假设网上申购账户数量介于750-850万户，预计中签率在0.0039%-0.0044%左右。

3.公司所处行业为医疗器械Ⅲ（申万三级），从估值角度来看，截至2021年3月26日收盘，公司PE(TTM)为27.20倍，在收入相近的10家同业企业中高于同业平均水平，市值514.85亿元，在同业中处较高水平。

截至2021年3月26日，公司今年以来正股上涨4.97%，同期行业指数下跌7.00%，万得全A下跌3.40%，近100周年化波动率为41.14%，股票弹性一般。

公司目前股权质押比例为11.89%，质押风险较低。

其他风险点：1.高值耗材、药品集采降价风险；2、新冠疫情风险；3、行业竞争加剧风险。

4.乐普转2规模一般，债底保护一般，平价低于面值，市场或给予20%的溢价，预计上市价格为115元左右，建议积极参与新债申购。

风险提示：违约风险、可转债价格波动甚至低于面值的风险、发行可转债到期不能转股的风险、摊薄每股收益和净资产收益率的风险、本次可转债转股的相关风险、信用评级变化的风险、正股波动风险、上市收益溢价低于预期。